金能科技：开源证券-金能科技-603113-2023年报点评报告：商品价跌致业绩承压，关注烯烃二期投产-240428

投资标的：金能科技 推荐理由：公司青岛一期烯烃项目成熟，二期建设已进入调试阶段，未来产能增长有望降本增效，随着经济复苏，烯烃需求有望改善，基建支撑钢铁、焦炭需求，公司主要产品价差有望修复，业绩或进入修复通道。

1. 2023年金能科技业绩受商品价跌影响，但青岛一期烯烃投产带来营收增长。

2. 2024-2026年预计归母净利润有望增长，青岛二期烯烃项目稳步推进，未来产能增长有望降本增效。

3. 随着经济复苏，烯烃需求有望改善，公司主要产品价差有望修复，业绩或进入修复通道。

1. 2023年公司实现营收145.8亿元，同比-13.2%，归母净利1.4亿元，同比-44.9% 2. 青岛一期烯烃投产后，公司营收大幅增长，但2023年丙烷价格维持相对高位，烯烃产品暂未实现盈利，炭黑成本下降毛利回升，焦炭产品价格跌幅较大致盈利能力下滑 3. 青岛一期烯烃项目成熟，二期建设已进入调试阶段，未来产能增长有望降本增效 4. 2024-2026年预计实现归母净利润3.4/5.6/7.5亿元，同比增长143.6%/66.6%/34.3% 5. 2023年烯烃销量82.3万吨，同比+5.48%，售价6228元/吨，同比-10.1%，成本6289元/吨，同比-11.5%，毛利-60元/吨 6. 炭黑销量64.7万吨，同比+3.7%，吨售价7462元/吨，同比-9.9%，吨成本6912元，同比-10.9%，吨毛利550元 7. 煤焦产品销量198.5万吨，同比+2.6%，吨售价1775元，同比-20.1%，吨成本1785元，同比-15.8%，吨毛利-10元 8. 精细化工产品销量4.5万吨，同比-1.76%，吨售价10437元，同比-22.1%，吨成本8594元，同比-7.9%，吨毛利1843元 9. 青岛基地一期项目已于2021年全面投产运行，主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目 10. 齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成，该项目投产后，公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局 11. 青岛二期：90万吨/年PDH、245万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进，已进入后期收尾调试阶段，项目全部投产后，届时公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年，烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年