老铺黄金：财通证券-老铺黄金-6181.HK-净利润增长286%，品牌破圈，加速拓店和出海-250826

投资标的：老铺黄金（6181.HK） 推荐理由：公司1H25净利润增长286%，销售业绩和收入均大幅提升，品牌影响力加大，渠道拓展迅速，会员人数显著增长，预计未来将加密一线城市布局并加速出海，具备较大渗透空间，维持“买入”评级。

- 老铺黄金在2025年上半年实现净利润22.7亿元，同比增长286%，销售业绩和收入也分别增长249%和251%。

- 品牌影响力显著增强，单个商场销售额位居内地珠宝品类第一，同店销售增长200.8%，会员人数快速增加。

- 公司加速拓展渠道，已在16个城市开设41家门店，未来将进一步布局国内一线城市和国际市场，维持“买入”评级。

老铺黄金（6181.HK）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，销售业绩达到142亿元，同比增长249%；收入为124亿元，同比增长251%；净利润为22.7亿元，同比增长286%；经调整后净利润为23.5亿元，同比增长291%，调整后净利润率为19%。

公司计划派发中期股息9.59元/股。

品牌影响力持续增强，单个商场的销售额在内地珠宝品类中排名第一，上半年单个商场平均销售业绩为4.59亿元，同店销售增长达200.8%。

截至2025年上半年，忠诚会员人数达到48万，较2024年底增长13万。

根据弗若斯特沙利文的调研，老铺消费者与高端奢侈品牌（如LV、爱马仕、卡地亚等）的重合度为77.3%。

公司在渠道拓展方面也在加速，目前在16个城市拥有41家自营门店，包括6家SKP和11家万象城门店。

上半年新入驻3家购物中心，并在已有商场中优化扩容2家门店。

预计未来将加密在国内一线城市的核心商圈布局，并加速向东南亚、欧美等地区的扩展。

投资建议方面，老铺黄金作为高端黄金龙头，渠道和客群仍有较大渗透空间。

预计2025年至2027年营业收入分别为276亿元、378亿元和423亿元，归母净利润分别为48.4亿元、69.3亿元和80.6亿元，对应的市盈率分别为26.0倍、18.2倍和15.6倍，评级上调至“买入”。

风险提示包括金价波动、竞争格局恶化和消费下行等因素。