招银国际-策略观点：仍有向上空间-250908

- 中国经济放缓但流动性宽松和政策刺激预期将提升市场风险偏好，建议关注互联网、医疗、化工等板块。

- 半导体行业将延续高景气度，政策红利和资本投入驱动国产替代，推荐相关优质标的。

- 医药行业受益于创新药出海和集采政策优化，消费品领域在经济复苏不确定性下仍有边际改善机会。

本投资报告从宏观经济到微观行业分析，提供了对市场的综合展望。

宏观层面，中国经济放缓与通缩持续，但流动性宽松和反内卷政策的预期将提升市场风险偏好。

预计央行可能再次降准降息，财政政策将加大力度，消费政策可能出台。

国债收益率、人民币汇率和股市有望走高，重点看好互联网、医疗、化工、资本品和必需消费板块。

在美国，经济面临韧性与挑战并存的局面，短期内滞涨风险上升。

预计美联储将于9月和12月降息，明年再降两次。

美元收益率可能小幅下降，国债收益率走平，美股小幅上升，推荐关注医疗、必需消费和受益于通胀的行业。

科技行业展望乐观，预计下半年高景气度持续，主要驱动因素包括AI服务器需求、全球CSP资本开支上调及新产品发布。

关注智能手机、服务器和端侧AI领域的投资机会。

半导体行业预计将继续高景气，政策红利和全球资本开支是主要驱动因素，推荐相关企业如中际旭创和生益科技。

软件及IT服务行业由于需求增长，云业务营收增速加快，推荐金蝶等公司。

互联网领域表现稳健，推荐携程和网易。

医药行业受益于创新药出海及政策优化，推荐中国生物制药等个股。

食品饮料和美妆护肤行业在经济复苏不确定性中，必需消费品有边际改善机会，推荐农夫山泉和巨子生物。

可选消费表现分化，预计餐饮、服装和体育用品行业将优于茶饮咖啡和家电，推荐瑞幸咖啡和李宁。

汽车行业在新车周期与销量表现上将迎来关注，推荐吉利汽车和零跑汽车。

房地产方面，尽管销售额有所下滑，但政策宽松和市场风险偏好回升将支持未来表现，建议关注龙湖集团等优质地产标的。

保险行业展望中性乐观，权益增配成为共识，推荐中国财险和中国人寿等。

资本品行业在新兴市场表现强劲，推荐三一重工和潍柴动力等公司。

整体来看，报告强调了在多重不确定性下，关注政策支持和市场情绪变化的投资机会，推荐的个股涵盖多个行业，展现出对未来市场的积极信心。

本报告的投资建议及理由为： - 看好中国经济在流动性宽松和政策刺激下的复苏，推荐互联网、医疗、化工、资本品和必选消费板块。

- 美国经济面临滞涨风险，关注医疗、必选消费及受益于通胀和再工业化的原材料、工业和金融板块。

- 半导体行业受政策红利和资本开支驱动，推荐中际旭创、生益科技等优质标的。

- 软件及IT服务领域，关注金蝶等云化领先企业。

- 医药行业受益于创新药出海和集采政策优化，推荐中国生物制药等个股。

- 食品饮料、美妆护肤领域，关注必需消费品和国产替代机会。

- 可选消费中，推荐瑞幸咖啡、安踏等低单价、高股息标的。

- 汽车板块关注吉利和零跑等新车周期表现。

- 房地产和物管领域，建议增配优质开发商和物业管理公司。

- 保险行业维持中性乐观，推荐中国财险和中国人寿等头部险企。

- 资本品领域，推荐三一重工和潍柴动力等公司。