腾讯控股：群益证券-腾讯控股-0700.HK-游戏+广告+金企三重超预期，带动Q2业绩持续高增长-250814

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：公司Q2业绩超预期，收入和净利润均实现高增长，游戏和广告业务表现强劲，AI赋能提升了广告ROI，未来增长潜力大。

预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“买进”评级。

腾讯控股2025年Q2业绩超预期，收入同比增长15%，经营盈利同比增长18%。

新游戏与长青游戏推动国内外市场高速增长，广告与金科业务表现强劲。

预计未来AI赋能将进一步提升广告和游戏业务的增长潜力，维持“买进”评级。

腾讯控股（0700.HK）在2025年第二季度的业绩表现超出市场预期。

公司实现收入1845亿元，同比增长15%，环比增长2%；经营盈利601亿元，同比增长18%；Non-IFRS归母净利润631亿元，同比增长10%。

新游戏和长青游戏的双重发力推动了增值服务收入同比增长16%，达到914亿元。

其中，国内游戏增速为17%，海外游戏增速为35%。

新游《三角洲行动》表现尤为突出，7月日活跃用户达到2000万。

社交网络收入同比增长6%，达到322亿元，主要得益于微信视频号直播服务的收入增长。

广告业务和金科企服的表现也强于行业平均水平，营销服务收入同比增长20%，达到358亿元。

金科及企服收入同比增长10%，达到555亿元，主要来源于腾讯云和视频号电商佣金的快速增长。

公司毛利率约为57%，同比提升4个百分点，环比提升1个百分点。

资本开支同比增长119%，达到191亿元。

未来，随着H20供应的放开，资本开支有望加速扩展。

AI能力对广告和游戏业务产生实质性贡献，微信搜索广告收入有较高增长空间。

腾讯的AI研发能力将进一步推动游戏业务的增长。

盈利预测方面，预计2025-2027年权益持有人应占净利润分别为2252亿、2563亿和2954亿元，维持“买进”评级。

风险提示包括游戏流水和广告收入的高不确定性。