有色金属行业：国金证券-有色金属行业研究：锑，出口恢复确立价格拐点，重视板块二轮布局机会-241106

- 锑出口审批恢复，外需触底回升，内需下降空间有限，锑价格有望迎来拐点。

- 国内锑库存持续处于历史低位，供需缺口扩大，预计未来几年全球锑缺口将持续扩大。

- 投资建议关注华锡有色和湖南黄金，因其在锑价上涨中具备成长潜力。

该投资报告分析了锑行业的现状与前景，主要观点如下： 1. **出口恢复与价格拐点**：近期中国对某些国家的氧化锑出口申请渠道恢复，预计将推动锑价格回升。

9月出口量为4549吨，环比和同比均有所增长，但自9月15日起出口暂停，造成国内外价格差距超过10万元/吨。

2. **供需状况**：外需有望触底回升，2023年和2024年氧化锑的出口比例已超过30%。

内需方面，光伏玻璃产量下降对锑需求造成拖累，但近期产量下滑减缓，内需恶化空间有限。

3. **库存水平**：截至10月末，锑锭和氧化锑库存处于历史低位，显示出原料短缺情况未改善，供需缺口可能持续扩大。

4. **未来展望**：预计2024-2026年全球锑缺口将持续扩大，供给增速低迷，而需求保持增长，特别是在光伏、阻燃剂和铅蓄电池领域。

5. **投资建议**：建议关注华锡有色与湖南黄金，认为锑价有望迎来二轮上涨。

6. **风险提示**：新矿投放超预期、需求不及预期及锑阻燃剂替代可能带来的风险。

总体来看，锑行业面临恢复与增长的契机，投资前景乐观。

投资标的及推荐理由： 1. **华锡有色** - 推荐理由：锡和锑价格上涨齐驱，具备成长弹性。

2. **湖南黄金** - 推荐理由：金锑双轮驱动，推动公司成长。

总结：两家公司均受益于锑品出口审批恢复以及内外价差的修复，预计将迎来价格拐点，具备良好的投资机会。