网易：浦银国际-网易-9999.HK-端游表现强劲，预计为短期增长驱动-241115

投资标的：网易（9999.HK） 推荐理由：公司端游表现强劲，未来新游戏储备丰富，预计将成为短期增长驱动。

尽管整体业绩略低于预期，但游戏长期运营能力和新游潜力依然看好，维持“买入”评级，调整目标价至160港元。

- 网易在2023年第三季度的整体业绩略低于市场预期，收入为262亿元，同比下降3.9%。

- 端游表现强劲，收入同比增长29%，主要受暴雪产品和《永劫无间》的推动，预计将成为短期增长的主要驱动力。

- 维持“买入”评级，目标价调整至160港元，预计FY24E/FY25E收入和净利润将有所增长，长期看好公司的游戏运营能力及新游潜力。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **整体业绩表现**： - 2024年第三季度（3Q24）收入为人民币262亿元，同比下降3.9%，环比增长2.8%，低于市场预期1.4%。

- 调整后净利润为75亿元，低于市场预期5.9%；调整后净利率为28.6%。

- 毛利率同比提升0.7个百分点至62.9%。

2. **业务分类表现**： - 游戏及相关增值服务收入同比下降4.2%。

- 有道业务增长2.2%。

- 云音乐增长1.3%。

- 创新及其他业务同比下降10.3%。

3. **游戏收入分析**： - 3Q24游戏收入为202亿元，同比下降1%，环比增长5%。

- 手游收入同比下降10%，主要因去年高基数影响。

- 端游收入同比增长29%，受益于暴雪产品和《永劫无间》等端游的贡献。

4. **游戏产品表现**： - 《永劫无间》手游热度稳定提升。

- 《魔兽世界》和《炉石传说》重返中国市场后，日活跃用户（DAU）分别实现超过50%和150%的增长。

- 《蛋仔派对》DAU保持健康。

- 《梦幻西游》端游调整完成后，8月营收创全年第二高，DAU稳步提升。

5. **未来产品储备**： - 预计《漫威争锋》和《燕云十六声》端游将在今年12月上线。

- 《代号：无限大》预计在12月开启线下测试。

- 《FragPunk》预计在明年上半年上线。

- 《Destiny:Rising》和《漫威秘法狂潮》有望在2025年上线。

6. **投资评级与目标价**： - 维持“买入”评级，调整目标价至160港元/103美元。

- FY24E/FY25E收入预测调整至人民币1,056亿/1,124亿元，调整后净利润预测为319亿/334亿元。

- FY25E市盈率（P/E）为14.3倍。

7. **投资风险**： - 游戏表现不及预期。

- 竞争加剧。

以上信息为投资决策提供了重要的参考依据。