三花智控：建银国际-三花智控-002050-大市场下的小规模发行-250623

投资标的：三花智控H股 推荐理由：三花智控是中国最大的高端制造企业之一，具备领先技术和全球化布局，H股流通量有限支持股价，市场对高端制造的需求上升，未来有望获得更多投资者认可，目标价定为26.50港元。

- 三花智控H股今日首日上市，发行价为22.53港元，较A股折让22%，流通市值约50至60亿港元。

- 17家基石投资者认购了41%至47%的H股，显示出市场对其的信心。

- 三花是中国领先的高端制造企业，预计在香港市场将获得更多全球投资者的关注。

- 我们首次覆盖三花H股，给予优于大市评级，目标价定为26.50港元。

三花智控H股于今日首日上市，开盘后下跌，最终收盘基本持平，全天下跌0.1%。

H股发行价定在22.53港元，较其A股上一交易日收盘价折让22%。

H股占总股本的10%（若行使超额配售权则为11.3%），对应市值约80亿港元。

17家基石投资者认购了H股发行规模的41%至47%，自由流通股份市值约为50至60亿港元。

当前股价对应2025/2026财年预测市盈率分别为23倍和20倍，A股交易市盈率分别为28倍和24倍。

保荐人可能已通过行使绿鞋期权启动价格稳定机制。

三花是中国最大的高端制造企业之一，在全球暖通空调和汽车热管理系统市场占据领先地位，是在香港联交所上市的少数高端制造企业之一。

自2025年以来，A+H双重上市日益普遍，许多A股高端制造企业计划在香港双重上市。

基于对高端制造行业前景及公司基本面的判断，首次覆盖三花H股并给予优于大市评级，目标价定为26.50港元，相对于A股目标价有15%折让。