周大生：开源证券-周大生-002867-公司信息更新报告：2025Q1业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化-250501

投资标的：周大生（002867） 推荐理由：公司2024年和2025Q1业绩承压，受金价上涨和消费环境低迷影响。

预计未来通过重塑多品牌定位和优化渠道结构，提升成长动能，当前估值合理，维持“买入”评级。

- 周大生在2024年和2025Q1的业绩受到金价上涨和消费环境低迷的持续影响，营收和净利润均出现明显下滑。

- 公司下调了2025-2026年的盈利预测，但预计通过重塑多品牌定位将带来未来成长动能，维持“买入”评级。

- 直营渠道表现相对韧性，计划在2025年优化渠道结构和品牌矩阵，风险因素包括消费疲软和行业竞争加剧。

公司名称：周大生（股票代码：002867） 业绩概况： - 2024年实现营收138.91亿元，同比下降14.7%；归母净利润10.10亿元，同比下降23.2%。

- 2025年第一季度实现营收26.73亿元，同比下降47.3%；归母净利润2.52亿元，同比下降26.1%。

盈利预测： - 下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。

- 预计2025-2027年归母净利润为11.51亿元、13.60亿元和15.89亿元，EPS分别为1.05元、1.24元和1.45元。

- 当前股价对应PE为12.4倍、10.5倍和9.0倍。

市场环境： - 金价上涨对公司经营业绩造成持续压力。

- 2024年自营线下、线上、加盟的营收分别为17.44亿元、27.95亿元和91.87亿元，线上和线下同比增长，加盟渠道下降23.3%。

- 2025年第一季度自营线下、线上、加盟的营收分别为5.27亿元、5.34亿元和15.84亿元，加盟渠道同比下降58.6%。

产品表现： - 2024年素金首饰、镶嵌首饰和品牌使用费的营收分别为114.39亿元、7.58亿元和7.06亿元，均出现同比下降。

- 2025年第一季度镶嵌类和素金类产品的营收分别为1.28亿元和21.15亿元，素金类产品同比下降53.2%。

盈利能力： - 2025年第一季度综合毛利率为26.2%，同比提升10.6个百分点。

- 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.5%、1.0%和0.1%。

渠道和品牌策略： - 2024年新开和净开门店663家，期末门店总数达5008家，加盟渠道承压，自营渠道韧性较强。

- 计划重塑多品牌定位，推动“周大生X国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”等品牌矩阵建设，并积极进行品牌出海的团队储备和资源对接。

风险提示： - 消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等风险因素。

投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长动能值得期待，当前估值合理。