科伦药业：中航证券-科伦药业-002422-2024年报和2025年一季报点评：创新管线逐步兑现，国际化推动长期增长-250528

投资标的：科伦药业 推荐理由：科伦药业在输液领域保持市场领先地位，同时积极转型为创新药企业，推出多款新药，销售增长显著。

公司创新管线丰富，国际业务稳步增长，预计未来业绩持续向好，维持买入评级。

- 科伦药业2024年实现营业收入218.12亿元，同比增长1.67%，归母净利润29.36亿元，同比增长19.53%。

- 2025年一季度营业收入下降29.42%，归母净利润减少43.07%，主要受市场波动影响。

- 公司在输液领域通过产品结构升级和集采政策提升市场份额，非输液制剂领域仿制药和创新药销售增长显著。

- 创新药管线进展顺利，重磅产品陆续获批，国际业务稳步增长，预计未来三年EPS持续上升，维持买入评级。

科伦药业在2024年实现营业收入218.12亿元，同比增长1.67%；归母净利润为29.36亿元，同比增长19.53%；扣非后归母净利润为29.02亿元，同比增长22.66%。

2025年第一季度，营业总收入为43.90亿元，同比减少29.42%；归母净利润为5.84亿元，同比减少43.07%；扣非后归母净利润为5.64亿元，同比减少43.10%。

在输液领域，2024年销售收入为89.12亿元，同比下降11.85%；销量为43.47亿瓶/袋，同比下降0.70%。

公司通过产品结构升级，密闭式输液量占比提升，并实现了重点产品以价换量和市占率提升，肠外营养三腔袋销售852.23万袋，同比增长39.09%；粉液双室袋产品线销售1297.12万袋，同比增长635.76%。

非输液制剂领域方面，2024年非输液药品销售收入为41.69亿元，同比增长5.41%。

仿制药在抗感染、麻醉、中枢神经、内分泌代谢等领域表现突出，创新药如芦康沙妥珠单抗和塔戈利单抗获批上市，实现销售5,169.37万元。

抗生素中间体及原料药业务表现良好，营业收入为58.56亿元，同比增长20.90%。

国际业务也稳步增长，海外收入为28.86亿元，同比增长11.49%。

公司在创新转型方面取得进展，ADC产品管线成果丰硕。

芦康沙妥珠单抗是国内首个获得完全批准上市的具有全球知识产权的国产ADC，正在进行多项临床研究。

投资建议方面，预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.07元和2.29元，对应动态市盈率分别为19.82倍、18.03倍和16.25倍。

维持买入评级，但需注意药品研发不及预期、政策风险和市场竞争加剧的风险。