深南电路：平安证券-深南电路-002916-业绩高增，看好公司载板布局-250317

投资标的：深南电路（002916） 推荐理由：公司2024年业绩高增，营收179.07亿元、净利润18.78亿元，受益于AI技术、汽车电动化等市场需求增长，持续优化产品结构，推进数字化与智能制造，长期看好半导体载板国产化，维持“推荐”评级。

- 深南电路2024年营收179.07亿元，同比增长32.39%，净利润18.78亿元，同比增长34.29%，业绩表现强劲。

- 公司在AI、汽车电动化及智能化等领域积极拓展市场，推动产品结构优化，提升竞争力。

- IC载板业务受益于国产替代，未来盈利预测上调，维持“推荐”评级，但需关注5G进度、宏观经济波动等风险。

深南电路（002916）在2024年实现营收179.07亿元，同比增长32.39%；归属上市公司股东的净利润为18.78亿元，同比增长34.29%。

公司拟每10股派发现金红利15.00元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

公司整体毛利率为24.83%（同比增加1.40个百分点），净利率为10.49%（同比增加0.16个百分点）。

在市场拓展方面，公司关注AI技术发展、汽车电动化/智能化趋势以及服务器市场需求修复等机遇，推动产品结构优化。

分业务来看： 1. PCB业务：营收104.94亿元，同比增长29.99%，占总收入的58.60%；毛利率31.62%（同比增加5.07个百分点）。

2. IC载板业务：营收31.71亿元，同比增长37.49%，占总收入的17.71%；毛利率18.15%（同比减少5.72个百分点），主要受原材料涨价和市场需求波动影响。

3. 电子装联业务：营收28.23亿元，同比增长33.20%，占总收入的15.76%；毛利率14.40%（同比减少0.26个百分点）。

费用方面，销售费用率为1.70%（同比减少0.29个百分点），管理费用率为4.05%（同比减少0.39个百分点），研发费用率为7.10%（同比减少0.83个百分点），财务费用率为0.26%（同比增加0.03个百分点），整体费用控制良好。

在通信领域，公司受益于高速交换机和光模块产品需求增长；在汽车领域，针对电动化/智能化趋势，公司汽车电子订单增速连续三年超过50%。

公司在IC载板领域持续聚焦能力建设，BT类封装基板业务订单同比增长，处理器芯片类产品实现制造能力突破，RF射频类产品稳步推进新客户导入。

投资建议方面，公司正在推进泰国工厂和南通四期项目的基础建设，预计2025-2027年归属母公司净利润分别为26.09亿元、34.47亿元和42.62亿元，对应PE为27倍、21倍和17倍。

长期来看，公司将受益于半导体载板国产化，维持“推荐”评级。

风险提示包括5G进度不及预期、宏观经济波动、中美贸易摩擦、扩产进度不及预期及环保核查加剧等。