华菱钢铁：信达证券-华菱钢铁-000932-公司首次覆盖报告：蓄劲待时，华菱钢铁的“弹”与“韧”-250424

投资标的：华菱钢铁（000932） 推荐理由：华菱钢铁具备显著规模效应和高成长性，积极推进高端化战略，竞争力突出。

随着钢铁行业的修复，预计公司盈利能力将提升，未来发展潜力良好，现阶段具有较好的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

- 华菱钢铁作为华南钢铁巨头，具备显著规模优势和高成长性，产能持续增长，预计2024年钢材产能超2700万吨。

- 公司积极推进高端化战略，研发支出占比高，通过产品升级提升竞争力，未来重点品种钢销量占比将达65%。

- 投资建议为“买入”，预计2025年合理股价为7.07元/股，具有良好的投资潜力，但需关注国际形势、宏观经济等风险因素。

华菱钢铁（股票代码：000932）是一家位于华南的钢铁巨头，具备显著的规模优势和高成长性。

公司持续推进高端化战略，提升产品质量和效益，竞争力突出。

当前，钢铁行业处于周期底部，但在“稳增长”政策及供给侧调整的预期下，未来行业格局有望改善，华菱钢铁的弹性表现显著，具有良好的投资价值。

华菱钢铁拥有五大生产基地，产能规模持续扩大，从2017年的2100万吨增长至2023年的2700万吨，预计到2024年年底，钢材产能将超过2700万吨，产量超2500万吨，按粗钢产量排名，位列全球第14大、全国第8大。

公司自2016年以来，研发支出占营收比例保持在3%-4%，并通过创新推动高端产能落地，预计2024年重点品种钢销量占比将达65%。

在各个产品领域，公司持续巩固竞争优势，并加快推进高端化产品的研发和生产。

财务方面，华菱钢铁的资产负债率为56%，有息负债率为39.4%，整体偿债能力较优，财务费用持续下降。

预计2025-2027年归属于母公司的净利润分别为23.00亿元、26.70亿元和30.08亿元，EPS为0.33元、0.39元和0.44元，对应PE分别为14.51x、12.50x和11.09x。

综合考虑公司的成长性和市场表现，华菱钢铁的合理PB为0.72x，2025年合理市值为488亿元，合理股价为7.07元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素包括国际形势变化、宏观经济不及预期、房地产市场持续下行、钢铁冶炼技术革新以及公司管理变革实施不及预期等。