江波龙：长城证券-江波龙-301308-24年扣非净利同比+1.2倍，看好上行周期+企业级存储助力成长-250321

投资标的：江波龙（301308） 推荐理由：公司2024年营收同比增长72.5%，扣非净利润同比增长1.2倍，受益于嵌入式存储和企业级存储的强劲增长。

未来将受益于NAND原厂控产涨价策略及全球AIGC浪潮，具备广阔成长空间，维持“增持”评级。

- 江波龙2024年营收同比增长72.5%，扣非净利润同比增长1.2倍，基本符合预期。

- 企业级存储业务表现强劲，预计未来将持续受益于存储市场上行周期。

- 公司自研UFS主控芯片有望在高端智能终端市场取得突破，成长空间广阔，维持“增持”评级。

江波龙在2024年的财务表现显示出显著增长，营收同比增长72.5%，达到174.64亿元，归母净利润为4.99亿元，同比增长1.6倍，扣非净利润为1.67亿元，同比增长1.2倍。

毛利率为19.05%，净利率为2.89%。

尽管2024年第四季度的营收环比下降0.8%，归母净利润和扣非净利润均出现亏损扩大，主要原因是毛利率的下降。

公司在嵌入式存储和固态硬盘领域表现突出，嵌入式存储营收同比增长91%，固态硬盘营收同比增长48%。

预计未来将受益于NAND原厂的控产涨价策略，推动业绩增长。

Lexar收入创新高，巴西子公司Zilia的整合效果显著，营收同比增长120.2%。

企业级存储业务在2024年表现强劲，营收同比增长666.3%。

公司已在多个领域实现规模出货，未来订单有望持续放量。

自研UFS主控芯片的成功流片将助力公司进入高端智能终端市场。

在全球AIGC浪潮和“数字中国”政策的推动下，存储市场将获得新的成长动能。

公司作为国内独立存储器龙头，未来成长空间广阔。

预计2025至2027年归母净利润将分别为9.86亿元、16.17亿元和20.12亿元，对应的市盈率为43倍、27倍和21倍，维持“增持”评级。

风险方面，主要包括宏观经济波动、晶圆价格波动、国际贸易摩擦和研发进展不及预期等。