中国海油：东兴证券-中国海油-600938-2024及2025年一季度报点评：成本优势巩固，资本开支维稳专注高质量发展-250523

投资标的：中国海油（600938） 推荐理由：公司聚焦油气主业，持续增储上产，2024年归母净利润同比增长11.38%。

成本优势明显，桶油成本持续下降。

2025年维持高额资本开支，专注高质量发展，预计未来业绩稳定，给予“强烈推荐”评级。

- 中国海油2024年业绩稳健，归母净利润同比增长11.38%，油气产量持续上升，成本优势明显。

- 2025年资本开支维持在1250-1350亿元，聚焦高质量发展，预计产量目标为760-780百万桶油当量。

- 预测2025-2027年归母净利润稳定，给予“强烈推荐”评级，主要风险包括国际油价波动及政治经济因素。

中国海油（600938）2024年及2025年一季度的财务报告显示出稳定的业绩增长。

2024年营业收入为4205.06亿元，同比上升0.94%；归母净利润为1379.36亿元，同比上升11.38%。

2025年第一季度营业收入为1069亿元，同比下降4%；归母净利润为365.6亿元，同比下降7.9%。

2024年，公司的油气产量达到726.8百万桶油当量，同比增长7.2%；销售净利率为32.81%，同比上升3.02%。

资产负债率为29.05%，同比降低4.53%。

经营活动现金流净额为2209亿元，同比增长5%。

2025年第一季度，油气销售收入约为882.7亿元，同比下降1.9%；油气销量上升部分抵消了油价下跌的影响。

平均实现油价为72.65美元/桶，同比下降7.7%；平均实现气价为7.78美元/千立方英尺，同比上升1.2%。

2024年桶油成本为28.52美元/桶，同比下降1.08%；2025年第一季度桶油成本为27.03美元/桶，同比下降0.56%。

公司计划在2025年维持高额资本开支，预算为1250-1350亿元，专注于开发板块，目标产量为760-780百万桶油当量，同比增长5.9%。

预计2025-2027年归母净利润分别为1397.59亿元、1434.45亿元和1446.72亿元，对应每股收益（EPS）为2.94元、3.02元和3.04元。

给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示包括国际政治经济因素变化、油气价格波动、汇率波动及外汇管制等。