海天味业：平安证券-海天味业-603288-25年开局稳健，盈利能力持续改善-250429

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2025年第一季度实现稳健增长，营业收入和净利润均同比上升，毛利率提升，盈利能力显著增强。

核心业务稳健，产品矩阵丰富，线上渠道增速快，市场份额持续提升，长期发展前景看好。

维持“推荐”评级。

- 海天味业2025年第一季度实现营业收入83.15亿元，净利润22.02亿元，分别同比增长8.08%和14.77%，盈利能力持续改善。

- 毛利率提升至40.04%，主要受益于原材料成本压力缓解及生产效率优化，销售净利率达到26.54%。

- 线上渠道增速显著，线下渠道稳固，未来有望继续受益于餐饮市场复苏，维持“推荐”评级。

海天味业在2025年第一季度的业绩表现稳健，实现营业收入83.15亿元，同比增长8.08%；归属于上市公司股东的净利润为22.02亿元，同比增长14.77%；扣除非经常性损益的净利润为21.47亿元，同比增长15.42%。

毛利率为40.04%，较上年同期提升2.73个百分点，主要得益于原材料成本压力缓解和生产效率优化。

销售费用率为5.91%，管理费用率为1.89%，研发费用率为2.25%。

销售净利率达到26.54%，同比提升1.48个百分点。

从产品来看，酱油、调味酱和蚝油的营收分别为44.20亿元、9.13亿元和13.60亿元，均实现了同比增长。

公司在醋、料酒等其他品类以及健康化、零添加产品方面也持续增长。

渠道方面，线下渠道营收为75.65亿元，同比增长8.95%；线上渠道营收为4.17亿元，同比增长43.20%。

公司在南部和东部地区的增速最快，分别实现营收15.68亿元和16.40亿元。

财务预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为70.04亿元、77.40亿元和84.63亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.26元、1.39元和1.52元，市盈率（PE）分别为32.8、29.6和27.1倍。

维持对公司的“推荐”评级。

风险提示包括：食品安全事件风险、原料价格上涨风险、餐饮业复苏不及预期的风险。