东吴证券-海外周报：美债抛售潮的原因，去美元化、流动性冲击与中期财政扩张-250413

1. 美债抛售潮源于对美元资产信任的退潮和流动性风险的担忧，导致10年美债利率飙升至4.5%，美元指数跌破100。

2. 美国3月通胀数据低于预期，但消费者通胀预期上升，关税政策的不确定性仍主导市场对未来通胀的担忧。

3. 美国2025财年预算决议显示财政扩张力度高于预期，尽管短期财政赤字有所收窄，但长期债务可持续性面临挑战。

本周投资报告的核心要点如下： 1. **美债抛售潮**：由于对美元资产信任的下降以及流动性风险的担忧，美国国债遭遇大规模抛售，10年期美债利率飙升50个基点至4.5%，美元指数跌破100。

2. **通胀数据反应**：3月美国CPI和PPI数据均大幅低于预期，显示出通胀压力减缓。

但消费者通胀预期却显著上升，主要受关税政策的不确定性影响。

3. **关税影响**：尽管关税政策已实施，其对核心商品的影响尚未显现，市场对未来通胀水平的担忧依然存在。

预计关税将对美国通胀产生更大的冲击。

4. **财政状况**：3月美国财政赤字意外大幅收窄，主要由于收入增长和支出减少。

2025财年预算决议显示财政宽松力度高于市场预期，未来十年将增加大量赤字。

5. **市场反应**：在流动性冲击和美债抛售潮的背景下，黄金价格上升至3200美元/盎司。

美股在特朗普宣布暂缓关税后反弹，标普500和纳斯达克指数均实现上涨。

6. **未来展望**：尽管当前美元流动性没有显著恶化，但关税政策和中美贸易谈判的不确定性可能导致美元资产在二季度继续震荡。

美国财政扩张的步伐加快，长期债务可持续性面临挑战。

7. **风险提示**：需关注特朗普政策超预期的风险、美联储降息过大导致通胀反弹的可能性，以及高利率维持过久引发的金融系统流动性危机。