有色金属行业：国金证券-有色金属行业年度报告：基本金属2025年度策略，供改红利兑现，铝业长牛可期-241201

- 2025年铝业供需错配将逐步缓解，铝价有望上涨，预计铝材出口面临短期压力，但新能源将推动需求增长。

- 铜矿供应紧张，废铜仍是重要原料，预计铜价将因需求增长而具备向上弹性，供需缺口扩大。

- 建议关注具备成长性的铝业公司以及有矿端保障的铜企，预计低库存和需求增长将推动铝价上行。

该年度报告分析了2025年有色金属行业的投资策略，重点关注铝和铜的市场前景。

铝方面，预计产业供需错配将继续，铝价上涨的斜率会加陡。

2024年，氧化铝的供需矛盾依然突出，部分产能因矿石供应不足难以复产。

尽管2025年全球氧化铝产量有望增长，但新增产能主要集中在上半年，可能导致阶段性供需错配。

国内电解铝产能逼近红线，海外电解铝产能增长缓慢，预计2025年全球新增电解铝产量有限。

铝材出口受到关税和取消出口退税的影响，但中期内可能会重新平衡。

新能源需求预计将是铝消费的主要增长点。

铜方面，矿供应紧张将支撑价格，预计2025年全球精炼铜产量将增加，但矿山品位下降和其他因素可能制约增量的兑现。

废铜仍是重要的原料补充，预计2025年供应缺口将扩大。

美国高关税对铜出口的影响有限，但整体需求仍受影响。

新能源继续推动铜的消费增长，供需偏紧将对铜价形成支撑。

投资建议方面，铝行业预计因供需矛盾加剧和低库存而推动铝价上涨，建议关注具备成长性的铝企，如中国铝业等。

铜行业则建议关注有矿端保障的企业，因供应偏紧将对铜价形成支撑。

风险提示包括矿山投产复产超预期、地产需求下滑及消费不及预期等。

投资标的包括中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等。

推荐理由如下： 1. 铝业行业在2025年将面临供需错配，预计铝价将上涨，利润有望扩张。

由于低库存和需求量级的增长，铝价的上行空间将被放大。

2. 预计2025年全球氧化铝产量将增长，随着海外铝土矿增量的兑现，氧化铝供应偏紧的问题将逐步缓解。

3. 国内电解铝产能接近红线，海外电解铝产能的增长受到多重因素的限制，预计2025年电解铝利润将修复。

4. 铜矿供应偏紧的局面将继续存在，新能源的需求将推动铜价向上，预计铜价具备较好的向上弹性。

5. 随着新能源和光伏领域的持续增长，铝消费量级将提升，进一步推动铝板块的估值抬升。

因此，建议关注具备全产业链布局和成长性的铝业公司，以及有矿端保障的铜业企业。