甘源食品：华安证券-甘源食品-002991-2024Q2点评：量贩高增，税收优惠贡献弹性-240803

投资标的：甘源食品（002991） 推荐理由：公司2024Q2量贩渠道增长强劲，托底营收增速。

H1收入同比增长26.1%，归母净利润增长39.3%。

受益于高新企业税收优惠，净利率提升。

展望H2，公司流通渠道调整渐入尾声，新品导入和抖音渠道协同有望缓解增长压力，维持“买入”评级。

- 甘源食品2024Q2收入4.56亿，同比增长4.9%，归母净利润0.75亿，同比增长16.9%，整体业绩符合预期。

- 量贩渠道表现强劲，月销达4000万，同比增长60%，但电商渠道下滑近10%。

- 公司通过高新企业认证，税率降低至15%，提升了净利率，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将持续增长。

作为专业投资者，从上述文本中提取以下关键信息： 1. **业绩概述**： - 2024Q2：收入4.56亿（同比增长4.9%），归母净利润0.75亿（同比增长16.9%），扣非净利润0.61亿（同比增长13.6%）。

- 2024H1：收入10.42亿（同比增长26.1%），归母净利润1.67亿（同比增长39.3%），扣非净利润1.44亿（同比增长40.0%）。

2. **收入分析**： - 量贩渠道：增长显著，月销达4000万（含税），同比增长60%。

- 传统KA渠道：受Q2淡季库存去化较慢影响，同比下滑近10%。

- 会员商超：同比增长约20%，山姆会员持平，盒马、Costco等贡献增量。

- 电商渠道：同比下滑近10%，抖音渠道-6.9%，传统电商因流量见顶下滑幅度超过抖音。

- 经销/电商收入：10.42亿中经销/电商分别为8.69亿（同比增长27.7%）和1.36亿（同比增长9.1%）。

3. **品类增长**： - 青豌豆：同比增长16.9%。

- 瓜子仁：同比增长12.8%。

- 蚕豆：同比增长12.0%。

- 综合果仁及豆果：同比增长48.5%。

- 其他产品：同比增长24.2%。

4. **利润分析**： - Q2毛利率34.4%，同比下降0.6个百分点，原因包括电商货折提高和棕榈油成本上升。

- Q2销售费率同比上升1.73个百分点，管理费率同比下降0.27个百分点。

- Q2归母净利率16.5%，同比上升1.69个百分点，主要因公司通过高新企业认证，所得税率从25%降至15%。

5. **投资建议**： - 维持“买入”评级。

- 盈利预测：2024-2026年营业总收入分别为22.62/27.00/31.61亿元（前值为26.68/32.17亿），归母净利润分别为3.65/4.55/5.57亿元（前值为3.64/4.52亿）。

- 当前股价对应PE分别为14.74/11.81/9.65倍。

6. **风险提示**： - 渠道调整不及预期。

- 市场竞争加剧。

- 食品安全事件。

这些信息可以帮助专业投资者更好地理解甘源食品的当前表现及未来预期，从而做出更为准确的投资决策。