贵州茅台：华龙证券-贵州茅台-600519-2024年报业绩点评报告：2024业绩稳健增长，2025目标营收增速9%-250414

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：2024年公司实现营业收入1708.99亿元，净利润862.28亿元，增速稳健。

系列酒表现亮眼，毛利率高达92.01%。

公司目标2025年营收增速9%，具备强大的市场竞争力和品牌影响力，适合增持。

- 贵州茅台2024年实现营业收入1708.99亿元，归母净利润862.28亿元，均同比增长约15%。

- 系列酒表现亮眼，茅台酒收入1459.28亿元，毛利率94.06%，销量同比增长13.73%。

- 2025年目标营收增速约9%，公司将推动从“卖酒”向“卖生活方式”转变，增强品牌竞争力。

贵州茅台（600519）发布了2024年度报告，业绩稳健增长。

2024年公司实现营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%；扣非后归母净利润862.41亿元，同比增长15.37%。

酒类收入为1706.12亿元，同比增长15.89%，毛利率为92.01%。

茅台酒收入为1459.28亿元，同比增长15.28%，毛利率为94.06%；其他系列酒收入为246.84亿元，同比增长19.65%，毛利率为79.87%。

国内和国外营收分别为1654.23亿元和51.89亿元，增长率为15.79%和19.27%。

批发代理和直销收入分别为957.69亿元和748.43亿元，增长率为19.73%和11.32%。

经销商数量分别为2143个和104个，变化为+63个和-2个。

2024年“i茅台”数字营销平台收入为200.24亿元，同比下降10.51%。

公司毛利率和净利率小幅波动，2024年毛利率为91.93%，净利率为52.27%。

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.24%、5.35%和-0.84%。

经营活动产生的现金流量净额为924.64亿元，同比增长38.85%。

2025年公司目标实现营收同比增长约9%，固定资产投资为47.11亿元。

公司将推动从“卖酒”向“卖生活方式”转变，重点从市场、渠道、服务、品牌四方面发力，构建多元化产品矩阵。

盈利预测方面，预计2025年营业收入为1863.21亿元，归母净利润为934.37亿元，PE分别为21.1X。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济风险、食品安全风险、舆情风险、环境保护风险及业绩增速不及预期的风险。