嘉益股份：天风证券-嘉益股份-301004-业绩靓丽，扩充海外产能-250401

投资标的：嘉益股份（301004） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，收入和净利润分别同比增长59.8%和55.3%，毛利率受新客户开发影响有所下降。

海外产能扩充和新客户拓展将提升市场竞争力，预计未来盈利能力改善，维持“买入”评级。

- 嘉益股份2024年业绩增长显著，全年收入28.36亿，同比增长59.8%，归母净利润7.33亿，同比增长55.3%。

- 公司持续扩充海外产能，特别是在越南，以快速响应市场需求并提升供应链安全性。

- 保温杯市场稳步发展，预计未来几年的净利润将继续增长，维持“买入”评级。

嘉益股份（301004）在2024年发布的年度报告显示，公司业绩表现亮丽。

2024年第四季度收入为8.51亿元，同比增长55.6%；归母净利润为2.02亿元，同比增长27.7%；扣非归母净利润为2.01亿元，同比增长40.9%。

全年收入预计达到28.36亿元，同比增长59.8%；归母净利润为7.33亿元，同比增长55.3%；扣非归母净利润为7.25亿元，同比增长55.5%。

公司金属制保温杯销量为6073万只，同比增长59.3%，单价为45.5元，同比增长0.5%。

收入和盈利的持续增长主要归因于客户需求增加、公司产能扩充以及销量大幅提升。

2024年第四季度公司的毛利率为33.3%，同比下降10.5个百分点；归母净利率为23.7%，同比下降5.2个百分点，利润率下降主要是由于新客户和新产品开发带来的摊销费用增加。

公司在2024年分红3.1亿元，分红比例为43%，并以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

公司战略方面，第一大客户的销售额为24.7亿元，同比增长64%，占比87%。

旗下Stanley品牌在高端不锈钢真空保温器皿市场占据主要份额。

公司将优先配置产能和资源给优质客户，确保响应速度、产品质量和服务水平。

同时，公司在2024年发展了Owala等新品牌客户，预计将带来增量贡献。

在海外产能扩充方面，公司在越南的生产基地持续扩张，计划在2025年进一步扩充，以提升客户响应能力和供应链安全性。

全球不锈钢保温杯市场稳步发展，尤其是在中高端领域，市场容量仍具潜力。

消费者对产品的功能性和美观性提出更高要求，推动产品的迭代升级。

总体来看，保温杯行业正在从制造驱动转向品牌与设计驱动，具备创新、渠道整合和全球化能力的企业有望在市场中脱颖而出。

投资者维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为9.0亿元、10.9亿元和12.8亿元，对应的市盈率为12倍、10倍和9倍。

风险提示包括核心客户份额下降、海外需求不及预期以及产能扩张不及预期等。