巨星农牧：国联民生证券-巨星农牧-603477-生猪出栏符合预期，2025年或加速-250323

投资标的：巨星农牧（603477） 推荐理由：公司2024年营收同比增长50.43%，归母净利润转盈，生猪出栏小幅增长，2025年目标400万头，养殖成本持续改善至6.5元/斤以内，预计未来收入和利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 巨星农牧2024年实现营收60.78亿元，同比增长50.43%，归母净利润转盈至5.19亿元，销售毛利率和净利率显著提升。

- 2025年公司计划商品猪出栏目标为400万头，养殖成本目标为6.5元/斤以内，预计营业收入和净利润将持续增长。

- 维持“买入”评级，但需关注疫病、猪价低位及原材料价格波动风险。

巨星农牧（603477）在2024年实现营收60.78亿元，同比增长50.43%；归母净利润为5.19亿元，同比实现扭亏为盈。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.73元（含税）。

2024年，公司销售毛利率为19.16%（同比转盈），销售净利率为8.64%（同比转盈），利润显著改善主要得益于生猪价格回升及养殖成本优化。

费用方面，2024年销售、管理、研发和财务费用分别为0.39亿元、2.90亿元、0.42亿元和2.05亿元，同比分别增长1.96%、33.92%、69.56%和91.02%。

财务费用增长主要由于有息负债规模增加。

在生猪出栏方面，2024年公司生猪销量为275.52万头，同比增长3.05%，其中商品猪出栏268.38万头，同比增长50.76%。

公司调整了出栏结构，仔猪出栏有所下降。

预计到2024年底，公司生产性生物资产为5.69亿元，较2024年9月末增长7%。

展望未来，2025年公司规划的商品猪出栏目标为400万头以上。

公司持续提高养殖效率和降低养殖成本，目标在2025年将商品猪完全成本控制在6.5元/斤以内。

2024年末，公司的资产负债率为61.91%，较2024年三季度小幅提升1.1个百分点。

预计2025-2027年营业收入分别为72.67亿元、89.36亿元和108.63亿元，同比分别增长19.55%、22.98%和21.57%；归母净利润分别为4.80亿元、7.79亿元和11.07亿元，同比分别下降7.52%、增长62.47%和增长42.08%。

每股收益（EPS）分别为0.94元、1.53元和2.17元。

由于出栏增速较高且成本水平偏低，维持“买入”评级。

风险提示包括疫病风险、生猪价格长期处于低位的风险以及原材料价格波动风险。