国电电力：长城证券-国电电力-600795-煤电盈利能力领跑行业，水风光高增量助力发展-240613

投资标的：国电电力（600795） 推荐理由：国电电力依托煤炭联营优势，煤电机组利用效率领先行业，盈利能力随煤价供需结构变化持续改善；大渡河流域弃水问题有望改善，新能源资源获取能力强，装机高增长持续为公司贡献利润，未来业绩增长可期。

1. 国电电力凭借煤电盈利能力领跑行业，依托集团煤电联营优势，高效火电盈利能力突出。

2. 存量水电具备消纳改善条件，增量水风光储互补潜力巨大，大渡河流域的水电项目具有量价齐升趋势。

3. 公司新能源项目布局合理，装机高增长持续贡献利润，预计未来几年实现营业收入和归母净利润同比增长。

1. 公司煤电机组利用效率及盈利能力领跑行业 2. 公司火电盈利能力突出，规模在上市公司中排名第二 3. 公司煤电机组聚焦电力负荷中心，2023年上网电价仍基本保持较标杆上浮20%左右 4. 公司水电资产主要分布在四川大渡河流域、新疆开都河流域，总装机规模14.95GW 5. 公司新能源项目布局更加合理，主要分布在风光资源富集的北方地区、以及经济发电、电价承受能力较强的东部地区 6. 公司2023年风电、光伏装机分别同比增长24.6%、174.73% 7. 预计公司2024-2026年实现营业收入1921、1983、2089亿元，同比增长6.2%、3.2%、5.3% 8. 预计公司2024-2026年实现归母净利润77.91、90.15、104.47亿元，同比增长38.9%、15.7%、15.9% 9. 风险提示包括用电需求不及预期、煤价波动风险、来水不及预期风险、电价下降预期风险、政策推进不及预期风险、项目建设进度不及预期风险