伊利股份：群益证券-伊利股份-600887-大额减值影响2024年盈利，25Q1扣非后盈利良好-250430

投资标的：伊利股份（600887） 推荐理由：2024年减值后轻装上阵，2025年一季度营收增速转正，乳品需求复苏加速，成本红利持续，预计未来三年净利润稳步增长，当前股价对应PE具吸引力，维持“买进”建议。

- 伊利股份在2024年实现营收1157.8亿，同比下降8.2%，归母净利润84.5亿，同比下降19%，主要受行业竞争和出生率下降影响，计提了大额减值。

- 2025年一季度营收330.2亿，同比增1.4%，扣非后净利润46.3亿，同比增24.2%，显示乳品需求有所复苏。

- 预计2025-2027年净利润将逐年增长，维持“买进”的投资建议，但需关注终端销售和成本增长风险。

伊利股份（600887）在2024年的业绩显示出营收和净利润的下降趋势。

2024年实现营收1157.8亿，同比下降8.2%；归母净利润为84.5亿，同比下降19%；扣非后净利润为60.1亿，同比下降40%。

在2024年第四季度，营收为267.4亿，同比下降7%，并出现净亏损24.2亿。

2025年一季度，公司实现营收330.2亿，同比增1.4%；归母净利润为48.7亿，同比下降17.7%；扣非后净利润为46.3亿，同比增24.2%。

公司提出每10股派发现金股利12.2元，股息率约为4.24%。

在产品表现方面，2024年四季度液体乳收入为174.8亿，同比下降13%；奶粉及奶制品收入为83.5亿，同比增8.7%；冷饮收入为3.8亿，同比增23.7%；其他产品收入为1.3亿，同比下降20%。

成本方面，2024年第四季度毛利率同比下降0.7个百分点至31%，主要受产品结构变动影响。

期间费用率同比下降1.26个百分点至23.33%。

2024年，公司合计计提资产减值及信用减值共52.3亿，包括30.4亿的商誉减值。

展望未来，2025年预计净利润将逐步改善，预计2025-2027年分别实现净利润107亿、121.8亿和134亿，分别同比增26.7%、13.8%和10%。

当前股价对应的市盈率为17倍、15倍和14倍，维持“买进”的投资建议。

风险提示包括终端动销不及预期、成本增长超预期及费用投入超预期。