黄山旅游：西南证券-黄山旅游-600054-24Q1短暂承压，期待Q2客流催化-240430

投资标的：黄山旅游 推荐理由：公司坐拥黄山优质旅游资源，有望在政策催化下实现业绩持续增长，预计2024-2026年归母净利润有望逐年增长，维持“买入”评级。

1. 2024年一季度黄山旅游公司业绩下滑，主要原因是黄山市政府免门票政策和新项目折旧摊销增加，但未来有望在天都峰开放和池黄高铁开通后迎来客流提升。

2. 黄山地区政府发布《大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设行动方案》，预计未来十年内大黄山地区旅游产值将大幅增长，公司有望实现业绩持续增长。

3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.7、5.7、6.4亿元，维持“买入”评级。

1. 2024年一季度公司业绩情况：营收3.4亿元，同比下降0.4%；归母净利润为0.3亿元，同比下降60.5%；毛利率为39.5%，同比下降8.3个百分点；净利率为8.6%，同比2019年下降12.3个百分点；黄山风景区累计接待进山游客82.7万人，同比下降2.1%。

2. 业绩下滑的原因：黄山市的免门票政策、新项目落地导致公司折旧摊销同比增加、公司所得税费用同比增加82.6%。

3. 天都峰开放和池黄高铁开通对客流的催化作用。

4. 大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设行动方案，目标到2033年的发展规划。

5. 盈利预测：公司2024-2026年归母净利润分别为4.7、5.7、6.4亿元。

6. 维持“买入”评级的投资建议。

7. 风险提示：景区客流复苏不及预期风险、政策变动风险、宏观经济波动风险。