蓝思科技：财信证券-蓝思科技-300433-2025年一季报点评：盈利能力同比高增，构建多维业绩增长矩阵-250418

投资标的：蓝思科技（300433） 推荐理由：公司2025年一季度盈利能力同比高增，营收和净利润均显著提升，研发投入持续加大，积极布局AI升级市场，客户结构均衡化，未来业绩增长潜力大，维持“增持”评级。

- 蓝思科技2025年一季度实现营收170.63亿元，同比增长10.10%，归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%，显示出强劲的盈利能力。

- 公司加大研发投入，2025年一季度研发费用同比增长37.73%，积极布局AI及新兴市场，推动多维业绩增长。

- 客户结构逐步均衡，外销占比下降，增强了业务韧性；公司计划回购股份，展现对未来发展的信心。

- 维持“增持”评级，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，风险主要包括客户集中和市场需求波动。

蓝思科技在2025年第一季度实现营收170.63亿元，同比增长10.10%；归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长60.99%；毛利率为12.80%，净利率为2.66%。

公司通过降本增效和加大研发投入，第一季度研发费用达到7.91亿元，同比增长37.73%。

公司积极布局新兴领域，如人形机器人、AI眼镜/XR头显和智慧零售终端，推动产业链垂直整合，提升技术协同与应用场景拓展。

客户结构方面，2024年外销占比为58.63%，较2023年下降8.92个百分点，表明公司业务发展韧性增强。

公司计划回购5亿至10亿元人民币的股份，显示对未来发展的信心。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为901.29亿、1105.66亿和1276.66亿元，归母净利润为50.69亿、64.51亿和73.71亿元，对应EPS为1.02、1.29和1.48元，当前价格的PE分别为19.53、15.35和13.43倍，给予“增持”评级。

风险提示包括客户集中风险、地缘政治风险、行业竞争加剧风险以及下游市场需求不及预期风险。