有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：力拓2025Q2铝土矿权益产量同比增加6%至1560万吨，铜权益产量同比增加15%至22.9万吨，碳酸锂权益当量产量为1.2万吨-250717

- 力拓2025年第二季度铝土矿和铜的权益产量分别同比增长6%和15%，铝土矿和铜的产量均创历史新高。

- 铝和再生铝产量小幅增长，但氧化铝因设备问题环比下降，整体运营面临成本压力。

- 锂和铁矿石的产量表现不一，锂因维护保养阶段产量下降，铁矿石则同比增长5%。

- 公司净债务因收购增加，运营资本流出约6亿美元，生产指导维持不变，单位成本预计保持在指导范围内。

力拓2025年第二季度铝土矿权益产量同比增长6%至1560万吨，铜权益产量同比增长15%至22.9万吨，碳酸锂权益当量产量为1.2万吨。

铝土矿和氧化铝的产量创历史新高，但氧化铝因设备可靠性问题环比下降。

铝的电解铝产量同比增长2%，再生铝产量同比增长6%。

铜方面，Kennecott铜矿产量大幅上升，Escondida略有下降，但Oyu Tolgoi创季度新高。

锂产量因Mt Cattlin维护而环比下降。

铁矿石产量同比增长5%，创下自2018年以来的最高水平。

财务方面，勘探支出减少，净债务因Arcadium收购增加。

运营资本的增加导致现金流出约6亿美元。

2025年生产指导保持不变，预计铝土矿和铜产量将达到指导上限。

风险包括美联储政策收紧、地缘政治冲突和国内消费疲软等。

投资标的：力拓（Rio Tinto） 推荐理由： 1. 铝土矿和铝生产表现强劲：2025年第二季度铝土矿权益产量同比增长6%，创历史新高，预计全年产量将达到指导范围的上限。

同时，电解铝产量也实现了同比和环比的增长，显示出公司在铝业务上的稳定性和增长潜力。

2. 铜产量显著提升：铜权益产量同比增长15%，尤其是Oyu Tolgoi项目的铜产量创下季度新高，显示出地下开采的持续加速和高品位矿石的贡献，未来增长潜力可期。

3. 锂业务整合按计划进行：尽管2025年第二季度碳酸锂权益当量产量有所下降，但公司正在积极整合锂业务，氢氧化锂的产量和出货量均有所增长，符合电动汽车客户的需求，未来市场前景乐观。

4. 铁矿石产量强劲恢复：2025年第二季度铁矿石产量同比增长5%，环比增长20%，表现出矿山运营的恢复能力，且销售策略的调整将有助于提升产品竞争力。

5. 财务状况稳健：尽管收购带来了净债务的增加，但公司在成本控制和现金流管理方面表现良好，预计全年单位成本将处于指导范围的下限。

6. 风险管理：公司对外部风险（如美联储政策、地缘政治冲突等）有清晰的识别与应对策略，显示出其在复杂环境中的韧性。

综合考虑，力拓在多元化金属业务的表现及未来增长潜力，使其成为值得关注的投资标的。