东方电缆：国金证券-东方电缆-603606-在手订单再创新高，业绩弹性有望逐步释放-250422

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司2025年Q1业绩显著增长，海底电缆与高压电缆收入大增，国际化水平提升带动外销增长。

在手订单创历史新高，项目开工加速，预计高毛利订单将逐步兑现，业绩弹性有望释放，维持“买入”评级。

- 东方电缆2025年一季度营收21.5亿元，同比增长63.8%，归母净利润2.81亿元，同比增长6.7%。

- 海底电缆与高压电缆收入大增219%，在手订单达189亿元，创历史新高，项目开工加速。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别达到17.2亿元、22.4亿元和26.5亿元，维持“买入”评级，但需关注海风项目建设进度风险。

东方电缆在2025年一季度实现营收21.5亿元，同比增长63.8%；归母净利润为2.81亿元，同比增长6.7%；扣非归母净利润为2.74亿元，同比增长28.2%。

海底电缆与高压电缆收入同比大增219%，其中电力工程与装备线缆收入为8.85亿元，同比增长53%；海底电缆与高压电缆收入为11.96亿元，同比增加219%。

截至2025年4月21日，公司在手订单约为189亿元，环比增长5%，再创历史新高，海底电缆与高压电缆订单约为115亿元。

公司一季度期间费用率为7.1%，同比下降2.2个百分点，存货和应收账款周转天数分别为108天和139天，较去年同期明显加速。

根据一季报，预测2025-2027年归母净利润分别为17.2亿元、22.4亿元和26.5亿元，对应PE分别为21倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海风项目建设进度不及预期及因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。