晨光股份：华西证券-晨光股份-603899-2024年报点评：线上与海外表现抢眼，提高分红回馈股东-250325

投资标的：晨光股份（603899） 推荐理由：公司传统业务产品与渠道升级带来量价提升，新业务进入收获期，逐步向文创巨头转型。

预计未来营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，发展前景看好。

晨光股份2024年实现收入242.28亿元，同比增长3.76%，但归母净利下降8.58%。

线上与海外市场表现强劲，分别实现收入增长33%和21%。

公司积极推进传统业务转型与新业务发展，预计未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

晨光股份发布了2024年年报，全年实现收入242.28亿元，同比增长3.76%；归母净利13.96亿元，同比下降8.58%；扣除股份支付后的归母净利14.46亿元，同比下降2.81%。

2024年第四季度实现营收71.14亿元，同比下降5.04%，归母净利3.74亿元，同比下降13.50%。

全年现金分红9.16亿元，派息率达到65.61%。

从渠道来看，传统核心业务承压，但晨光科技表现良好。

传统核心业务营收93.26亿元，同比增长2%。

晨光科技实现营收138.31亿元，同比增长4%，并在多个领域成功拓展客户。

零售大店（晨光生活馆及九木杂物社）实现营收14.79亿元，同比增长10%。

晨光科技保持高速发展，线上业务和海外市场布局也在持续推进。

按产品分类，书写工具、学生文具、办公文具等销售额分别为24.29亿元、34.71亿元、35.72亿元，同比分别增长6.86%、0.14%、1.74%。

学生文具收入增速放缓，盈利受到外部环境和产品结构的影响。

期间费用方面，2024年第四季度期间费用率同比上升至10.42%。

毛利率和净利率分别为16.78%和5.44%。

公司在中长期内将继续推动一体两翼的战略，努力向文创巨头转型。

投资建议方面，晨光的传统业务和新业务都有潜力，预计2025-2027年营收分别为270.14亿元、297.16亿元、326.88亿元，归母净利润分别为15.64亿元、17.23亿元、18.97亿元，EPS分别为1.69元、1.87元、2.06元，维持“买入”评级。

风险提示包括传统文具需求下滑、新业务表现不及预期及新品推广不力。