国茂股份：东吴证券-国茂股份-603915-2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，新产品加速研发推广-250429

投资标的：国茂股份（603915） 推荐理由：公司2024年业绩短期承压，主要受宏观经济影响，但海外业务增长良好。

新产品研发加速，增强品牌竞争力。

预计未来业绩将逐步改善，维持“增持”评级。

风险在于制造业复苏及下游需求不及预期。

- 国茂股份2024年业绩短期承压，营收同比下降2.67%，归母净利润下降25.78%，主要受宏观经济影响及减速机市场需求疲软。

- 公司加大新产品研发和推广力度，未来有望增强品牌竞争力。

- 预计2025-2026年归母净利润将调整为3.00亿元和3.43亿元，维持“增持”评级，风险包括制造业复苏和下游需求不及预期。

国茂股份（603915）的2024年报和2025年一季报显示，公司业绩短期承压，主要受宏观经济弱复苏影响，导致减速机市场整体需求偏弱。

2024年，公司实现营收25.89亿元，同比下降2.67%；归母净利润为2.94亿元，同比下降25.78%；扣非归母净利润为2.06亿元，同比下降42.18%。

具体产品方面，齿轮减速机营收19.51亿元，同比下降4.95%；摆线针轮减速机营收3.56亿元，同比下降7.50%；GNORD减速机营收0.89亿元，同比下降26.57%；摩多利减速机营收0.97亿元；其他配件营收0.65亿元，同比下降10.87%。

国内收入为25.35亿元，同比下降3.00%，而海外收入为0.22亿元，同比增长28.54%。

在2025年第一季度，公司实现营收6.02亿元，同比增长2.8%；归母净利润为0.43亿元，同比下降33.4%；扣非归母净利润为0.38亿元，同比下降33.3%。

毛利率有所下滑，2024年毛利率为21.13%，同比下降4.88个百分点；2025年第一季度毛利率为19.63%，同比下降3.37个百分点。

销售净利率在2024年为11.48%，同比下降3.31个百分点，2025年第一季度为7.23%，同比下降3.78个百分点。

公司在2024年期间费用率为9.84%，同比下降0.30个百分点，经营活动净现金流为5.94亿元，同比增长11.53%。

存货和合同负债同比增加，存货为6.24亿元，同比增加14.52%。

在新产品研发方面，公司各事业部加大了研发力度，推出了多款新产品，如模块化减速机GR-129系列、DHI系列电预塑齿轮箱等。

公司预计2025-2026年归母净利润将调整为3.00亿元和3.43亿元，2027年预计为4.00亿元，当前股价对应动态PE分别为33、29和24倍。

基于公司持续推出新产品的能力，维持“增持”评级。

风险提示包括制造业复苏不及预期、下游需求不及预期及研发进度不及预期。