柳工：国金证券-柳工-000528-盈利能力提升，24Q1业绩大幅增长-240427

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：柳工24Q1业绩大幅增长，海外市场收入占比超过50%，盈利能力明显提升；多元化发展，平滑周期波动；市占率稳中有升，夯实市场地位。

预计2024-2026年营业收入和归母净利润呈现增长趋势，维持“买入”评级。

1. 柳工24年一季度业绩大幅增长，海外市场收入占比超过50%，盈利能力明显提升，毛利率、净利率同比增加。

2. 多元化发展平滑周期波动，公司新业务发展势头良好，市占率稳中有升，市场地位稳固。

3. 投资建议维持“买入”评级，未来三年公司营业收入和归母净利润有望稳步增长，对应PE合理，风险提示包括下游地产、基建需求不及预期等。

1. 24Q1公司预计实现收入79.39亿元，同比+1.88%；归母净利润4.98亿元，同比+58.03%；扣非后归母净利润4.57亿元，同比+67.08%； 2. 24Q1公司海外收入占比超过50%，海外市场盈利能力明显超过国内市场； 3. 24Q1公司毛利率、净利率分别为22.79%、6.49%，同比+3.99、2.33pcts； 4. 公司大力发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等战略新业务及成长业务； 5. 公司核心主业装载机、挖掘机市场份额保持行业地位，23年公司装载机市占率稳居行业第一；挖掘机业务在国内市场销量增速跑赢行业超20pcts，市场份额提升3pcts； 6. 预计2024-2026年公司营业收入为306.19/342.82/389.21亿元，归母净利润为15.36/19.82/24.90亿元，对应PE为14/11/8X； 7. 风险提示下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。