华鲁恒升：民生证券-华鲁恒升-600426-深度报告：新产能稳步释放，煤化工再迎景气周期-240608

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司利用多个技术平台，在化肥、有机胺、醋酸及衍生物、新材料等方向形成了“一头多线”的产业布局，未来收入和利润有望快速增长，具备良好的成长性。

1. 华鲁恒升是领先的煤化工企业，新产能稳步释放，煤化工再迎景气周期，煤头系列产品受益于油煤价差扩大。

2. 公司荆州项目顺利投产，三大产品产能大幅扩张，盈利预期向好趋势明显，且老品寻找新出路，成熟产业链完善新方向布局。

3. 公司以合成气平台为龙头，形成了“一头多线”的产业布局，预计未来净利润和EPS将持续增长，具有投资潜力。

1. 公司是领先的煤化工龙头企业，主要原料和能源消耗依赖于煤炭。

2. 公司产品中大部分终端市场是由石油化工市场定价。

3. 二季度以来煤-油价差收窄到历史低位，公司盈利预期向好趋势明显。

4. 公司荆州项目顺利投产，进入双基地时代，三大产品产能大幅扩张。

5. 公司新增产能对市场影响较小，醋酸和DMF当前行业盈利平稳，公司在该行业中的份额优势逐步巩固。

6. 公司正在寻找新的下游应用方向，包括向海外油品市场进行出口。

7. 公司新宣布了酰胺原料优化升级项目和20万吨/年二元酸项目，进一步完善德州既有产业链。

8. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.70亿元、58.35亿元，68.01亿元，EPS分别为2.29、2.75、3.20元。