甬金股份：民生证券-甬金股份-603995-2025年半年报点评：业绩环比修复，新材料业务多元发展-250817

投资标的：甬金股份（603995） 推荐理由：公司不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现，未来新材料业务多元发展，预计2025-2027年归母净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

风险包括项目进程不及预期及原材料价格波动。

- 2025年半年报显示公司营收同比略降，但Q2业绩环比明显修复，尤其不锈钢销量和毛利率回升。

- 不锈钢产能持续释放，未来将进一步推动销量增长，同时公司积极拓展新材料业务，实施多元化战略。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步提升，维持“推荐”评级，但需关注项目进展和市场需求风险。

公司发布了2025年半年报，2025年上半年实现营收201.25亿元，同比减少0.85%；归母净利润3.03亿元，同比减少29.14%；扣非归母净利2.94亿元，同比减少4.67%。

2025年第二季度，公司实现营收107.36亿元，环比增加14.36%，同比减少2.32%；归母净利润2.00亿元，环比增加92.63%，同比减少34.64%；扣非归母净利1.96亿元，环比增加100.11%，同比增加1.24%。

不锈钢业务方面，2025年第二季度，300系和400系不锈钢销量分别为66.8万吨和15.8万吨，环比分别增长11.6%和23.6%。

毛利率方面，2025年第二季度公司毛利率为5.90%，环比增加1.34个百分点，同比减少0.78个百分点。

未来公司将继续关注不锈钢产能的有序释放和新材料业务的多元发展。

2025年上半年，公司冷轧产品入库产量174.11万吨，同比增加5.79%；销售167.34万吨，同比增加4.29%。

公司计划2025年冷轧不锈钢的产销量达到380万吨，同比增长约14.7%。

在新材料业务方面，靖江甬金的高品质宽幅不锈钢板带项目和新越科技的精密不锈钢带项目正在推进，泰国和土耳其的项目也在进行中。

此外，公司实施了多元化发展战略，包括金属层状复合材料、水管业务和钛合金项目等。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.08亿元、8.92亿元和9.74亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括项目进程不及预期、不锈钢需求不及预期以及原材料价格波动。