三花智控：国金证券-三花智控-002050-汽零业务略有波动，关注机器人创新周期-250327

投资标的：三花智控（002050） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，汽零及制冷主业表现良好，预计未来在机电执行器领域持续创新与海外布局将带来业绩弹性。

特斯拉人形机器人量产预期为公司提供新的增长动力。

三花智控2024年实现营收279.47亿元，同比增长13.80%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%。

汽零业务表现稳健，毛利率提升受益于规模效应，制冷业务受原材料价格上涨影响。

公司积极布局机电执行器海外生产，未来有望借助特斯拉人形机器人带来业绩弹性，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长。

风险包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。

三花智控（002050）在2024年实现营收279.47亿元，同比增长13.80%；归母净利润为30.99亿元，同比增长6.10%；销售毛利率为27.47%，同比下降0.4个百分点；销售净利率为11.13%，同比下降0.8个百分点。

2024年第四季度，公司实现营收73.84亿元，同比增长32.29%；归母净利润为7.97亿元，同比增长4.71%；销售毛利率为26.84%，同比下降2.4个百分点，环比上升1.3个百分点；销售净利率为10.73%，同比下降2.5个百分点，环比下降0.9个百分点。

在经营分析方面，制冷空调电器零部件收入为165.61亿元，同比增长13.09%；汽车零部件收入为113.87亿元，同比增长14.86%。

汽车零部件业务的毛利率为27.64%，同比上升0.2个百分点，主要受益于规模效应和生产效率提升；制冷业务毛利率为27.35%，同比下降0.9个百分点，主要受到原材料价格上涨的影响。

费用方面，2024年的销售、管理、财务和研发费用率分别为2.60%、6.32%、-0.16%和4.84%，与去年相比，管理费用率上升主要是由于职工薪酬和折旧摊销费用增加，财务费用率上升则与汇兑收益减少有关。

截至2024年第四季度末，公司的存货和固定资产分别为52.80亿元和97.94亿元，较年初分别增加14.77%和26.70%。

2024年经营活动现金流量净额为44亿元，同比增长17.26%；其中第四季度为23.73亿元，同比增长74.45%。

展望未来，公司将继续聚焦机电执行器，积极进行产品研发和海外生产布局，以巩固在仿生机器人机电执行器市场的优势。

预计特斯拉人形机器人将在2025年实现小批量量产，可能为公司带来更大的业绩弹性。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为308.05亿元、356.29亿元和445.36亿元，净利润分别为36.80亿元、42.98亿元和55.26亿元，年均增长率分别为10.23%、15.66%和25.00%。

风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧以及新业务推进进度不及预期。