科前生物：西南证券-科前生物-688526-2024年三季报点评：营收环比改善，养殖回温业绩有望增长-241105

投资标的：科前生物（688526） 推荐理由：公司2024年三季度营收环比改善，养殖行业回温，猪用疫苗需求有望增长。

研发投入持续增加，技术创新推动核心竞争力提升。

预计未来业绩修复，给予2025年目标价18.72元，维持“买入”评级。

- 科前生物2024年前三季度营收同比下降，但第三季度环比改善，预计养殖行业回温将推动业绩增长。

- 公司加大研发投入，推动技术创新，特别是在非洲猪瘟疫苗和宠物疫苗领域，未来有望带来新的市场增长点。

- 预计未来三年EPS稳步增长，给予2025年目标价18.72元，维持“买入”评级，但需警惕疫病和需求风险。

科前生物在2024年三季度报告中，前三季度实现营收6.66亿元，同比下降19.57%；归母净利润为2.61亿元，同比下降27.09%；扣非净利润为2.24亿元，同比下降34.11%。

2024年第三季度，营收为2.65亿元，同比下降10.35%，环比增长35.2%；归母净利润为1.08亿元，同比下降8.68%，环比增长64.86%；扣非净利润为0.91亿元，同比下降19.05%。

公司主营业务中，猪用疫苗占比最高，受到生猪存栏量减少的影响，疫苗等动保产品的需求下降，导致收入减少。

2024年前三季度毛利率为64.01%，同比下降9.77个百分点，Q3环比改善。

预计2024年第四季度生猪供给逐步恢复，猪价相对高位，动保产品需求将增加，猪用疫苗有望持续放量，业绩有望修复。

公司继续加大研发投入，2024年第三季度研发投入为2079.32万元，占营收比重7.85%。

截至报告期末，公司已取得49项新兽药注册证书，并申请了新专利。

公司构建了自主研发与产学研合作相结合的科研体系，推动技术创新。

根据农业农村部数据，2024年9月份全国能繁母猪存栏量为4062万头，环比增长0.64%，同比下降4.2%。

生猪价格在三季度整体上涨，未来生猪均价及板块盈利水平向好，预计动保需求将提升，销量和净利率双向增长。

公司在非洲猪瘟疫苗研发方面持续推进，未来非瘟疫苗商业化将为动保行业带来新的市场增长点。

此外，宠物疫苗需求增加，为公司在宠物消费市场的发展提供机会。

盈利预测方面，预计2024~2026年公司EPS分别为0.83元、1.04元、1.28元，对应动态PE分别为18倍、15倍、12倍。

给予2025年18倍PE的目标价为18.72元，维持“买入”评级。

风险提示包括养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。