交银国际-港股策略：内外形势积极变化下，港股修复了多少？-250513

- 港股在全球关税形势缓和的背景下持续修复，已完全收回“对等关税”宣布后的失地，且部分行业价格和估值已超出之前高点。

- 内外形势改善带动风险情绪回升，南向资金持续净买入，为市场提供支撑，企业盈利预期整体保持稳定。

- 投资建议聚焦科技创新、高股息以及政策红利三条主线，受益于政策支持和市场活跃度提升。

近期全球关税形势显著改善，特别是在中美日内瓦经贸会谈后，美方暂停了对华24%的“对等关税”，中方也相应调整了对美的关税。

这一变化使得美对华关税水平从145%降至30%，中方从125%降至10%，推动了全球风险情绪的改善。

港股市场自“对等关税”宣布后持续修复，已完全收回失地，并超过2024年10月的高点，但仍未回到2025年3月的前高。

港股修复的主要驱动因素是风险溢价的显著回落，整体无风险利率和企业盈利预期变化不大。

南向资金的持续净买入为港股提供了强有力的支撑，市场波动得到有效平抑。

各行业价格与估值全面修复，内需与防御板块表现突出，盈利预期保持稳健。

尽管美国对华30%的关税水平仍高，但中美谈判成果超出预期，预计双方将继续朝建设性方向发展，降低全球贸易和衰退风险。

美债利率的变化对港股影响偏中性。

在基本面方面，中国出口韧性持续，内需政策推进加速，包括央行降准降息、消费刺激等多项政策，企业盈利预期有望回归中性偏积极。

投资策略方面，建议关注三条主线：一是科技创新，包括半导体和互联网科技领域；二是高股息股票，如银行、公用事业和电信运营商；三是政策红利，特别是券商和保险等金融服务机构，受益于市场活跃度提升和消费支持政策落地。

本报告的投资建议及理由为： 1）继续看好科技创新主线，包括半导体和新能源汽车产业链等，受益于政策支持和需求增长。

2）关注高股息股票，银行、公用事业和电信运营商在低利率环境下具吸引力。

3）聚焦政策红利，券商和保险等金融服务机构将受益于市场活跃度提升和消费支持政策。