明阳电气：国金证券-明阳电气-301291-业绩符合预期，看好多元化下游景气+出海快速增长-250424

投资标的：明阳电气（301291） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利均实现较快增长。

下游风光储网持续高景气，三大核心产品线稳健增长，国际化战略推进顺利。

预计未来盈利能力将进一步增强，维持“买入”评级。

- 明阳电气2024年营收64.4亿元，归母净利6.6亿元，业绩符合预期，25Q1继续增长。

- 下游风光储网高景气推动核心产品线稳健增长，尤其变压器增幅显著。

- 国际化战略推进顺利，新能源和数据中心领域布局深入，未来盈利能力有望提升。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，风险包括新能源装机和海外拓展不及预期。

明阳电气（301291）在2024年实现营收64.4亿元，同比增长29.6%；归母净利6.6亿元，同比增长33.8%。

2025年第一季度实现营收13.1亿元，同比增长26.2%；归母净利1.1亿元，同比增长25.0%。

公司的业绩符合市场预期。

下游市场方面，风光储网持续高景气，预计2024年国内新增光伏和风电装机分别为278GW和80GW，增长28%和6%；新型储能项目累计装机规模达到41.54GW和107.13GWh，同比增长110%；电网工程投资为6083亿元，同比增长15.3%。

明阳电气的三大核心产品线表现稳健，2024年箱式变电站营收42.4亿元，同比增长22.6%；成套开关柜营收6.7亿元，同比增长32.6%；变压器营收10.7亿元，同比增长56.1%。

公司国际化战略稳步推进，产品已远销全球60多个国家和地区。

在新能源领域，公司突破深远海低频输电电力升压系统的开发，并推出适用于海上风电升压系统的72.5kV环保气体绝缘交流金属封闭开关设备。

数据中心领域则推出MyPower电力模块产品，获得多个互联网头部客户的重要订单。

在管控方面，公司降低了营运成本，提高了经营效率，2024年销售、管理、研发费用率分别为3.4%、2.0%、3.3%。

毛利率为22.3%，同比小幅上升，销售净利率为10.3%，同比提升0.2个百分点。

未来盈利预测显示，预计2025-2027年营收将分别达到83.2亿元、103.6亿元和126.4亿元，同增29%、25%和22%；归母净利润预计为8.8亿元、11.3亿元和14.1亿元，同增32%、29%和25%。

公司股票现价对应PE估值为15倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新能源装机不及预期、电网投资下滑，以及海外拓展不及预期。