英科医疗：开源证券-英科医疗-300677-公司深度报告：全球丁腈手套龙头，精益成本管理&海外建厂扩产筑建强大护城河-250227

投资标的：英科医疗（300677） 推荐理由：作为全球领先的一次性手套供应商，英科医疗在技术、制造和自动化方面具备显著优势，产能持续提升，市场份额不断扩大。

预计未来几年净利润将高速增长，估值相对较低，维持“买入”评级。

- 英科医疗是全球领先的一次性手套供应商，市场占有率高，具备显著的技术和生产优势，预计未来收入将高速增长。

- 全球一次性手套市场持续扩容，丁腈手套需求强劲，市场空间广阔，预计2025年销售量将达到8293亿只。

- 公司通过布局上游原料保障供应，产能快速扩张，未来前景乐观，维持“买入”评级。

英科医疗是一家全球领先的一次性手套供应商，市占率在国内外市场处于领先地位，具备专业技术、制造工艺和自动化生产设施的显著优势。

公司拥有六大生产基地，产品远销120多个国家和地区，服务超过10,000家客户。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.45亿元、15.80亿元和18.57亿元，当前股价对应的市盈率分别为12.1倍、10.3倍和8.8倍，估值较低，维持“买入”评级。

全球一次性手套市场持续扩容，预计到2025年销售量将达到8293亿只，销售收入达到136亿美元。

丁腈手套在疫情后增速持续领先，市场空间广阔。

中国一次性手套出口量高速增长，丁腈手套占比快速提升，市场正处于成长期，头部效应初现。

在需求端，使用场景全覆盖，市场空间广阔；在价格端，供需关系改善，全球丁腈手套价格企稳回升；在成本端，原材料和燃料价格波动较大，影响手套厂商经营情况。

公司通过参控股丁腈胶乳生产企业布局上游原料，保障手套原材料的稳定供应。

2023年公司一次性手套总产能达到790亿只，同比增长5.33%。

其中，丁腈手套产能为480亿只，PVC手套产能为310亿只。

公司在安徽、江西、山东和江苏等地拥有六大生产基地，生产设备、生产技术、自动化程度等方面具有明显优势，标准丁腈手套生产线长度超过1.6公里，良品率维持在99%以上。

风险提示包括原材料价格波动风险、汇率波动风险和国际贸易摩擦。