航天南湖：民生证券-航天南湖-688552-2024年年报及2025年一季报点评：1Q25营收同比大增1202%；推进新型军贸出口立项-250422

投资标的：航天南湖（688552） 推荐理由：公司在防空预警雷达领域具有重要地位，2025年一季报显示营收大增，毛利率回升，积极推进新型军贸出口立项，未来业绩有望改善。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 航天南湖2024年年报显示营收大幅下滑，但2025年一季度营收同比大增1202%，显示出需求回暖迹象。

- 2024年毛利率因产品结构差异大幅波动，1Q25毛利率回升至27.55%。

- 公司积极推进新型军贸出口立项及新产品研发，预计未来几年净利润将逐步增长，维持“推荐”评级。

航天南湖（688552）在2024年年报和2025年一季报中显示出显著的业绩变化。

2024年，公司全年实现营收2.2亿元，同比下降70%；归母净利润为-0.8亿元，而2023年为1.0亿元。

2025年第一季度，公司实现营收3.6亿元，同比增长1201.6%；归母净利润为0.6亿元，2024年同期为-0.2亿元。

2024年业绩符合市场预期，而1Q25的业绩则好于市场预期。

2024年，公司因主要客户采购计划影响，部分合同签署延期，同时军贸交付进度因国际运输条件等因素受到影响，预计2025年这些情况将有所改善。

在产品结构方面，2024年毛利率同比下滑14.8个百分点至18.6%，主要因销售产品类型的结构差异。

1Q25毛利率回升至27.55%。

分产品看，2024年雷达及配套装备营收为0.9亿元，同比下降84.9%；雷达零部件营收为1.1亿元，同比增长4.1%。

公司积极推进新型号产品的研制，并推动新型军贸出口立项。

2024年期间费用同比减少28.9%至1.3亿元，但由于营收规模减少，期间费用率同比增加34.1个百分点至59.0%。

经营活动净现金流为-1.9亿元，主要因销售回款同比减少。

投资建议方面，公司在防空预警雷达领域具有重要地位，并积极拓展国际市场。

预计2025至2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.93亿元和4.00亿元，当前股价对应的PE分别为74倍、40倍和19倍。

考虑到公司的行业地位及新领域布局，维持“推荐”评级。

风险提示包括国内需求不及预期及国际形势变化对军贸的影响。