公牛集团：华安证券-公牛集团-603195-24年稳中有进，新能源业务快速成长-250425

投资标的：公牛集团（603195） 推荐理由：公司在电连接和智能电工照明业务稳健增长的基础上，新能源业务实现跨越式发展。

预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，具备良好的中长期业绩增长潜力，维持“买入”评级。

- 公牛集团2024年实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%；归母净利润42.72亿元，同比增长10.39%。

- 新能源业务快速成长，2024年收入同比增长104.75%，展现出强劲的市场竞争力。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括宏观经济放缓和市场竞争加剧。

公牛集团（603195）2024年实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%；归母净利润42.72亿元，同比增长10.39%。

2024年第四季度营业收入42.27亿元，同比增长3.41%；归母净利润10.09亿元，同比下降4.55%。

2025年第一季度营业收入39.22亿元，同比增长3.14%；归母净利润9.75亿元，同比增长4.91%。

分业务来看，电连接产品、智能电工照明产品和新能源产品的营业收入分别为76.83亿元、83.31亿元和7.77亿元，分别同比增长4.01%、5.42%和104.75%；毛利率分别为40.97%、46.18%和34.81%。

电连接产品作为核心业务，持续推动产品焕新，智能电工照明业务实现了持续增长。

新能源业务在技术、供应链和渠道方面建立了竞争优势，实现快速增长。

2024年公司毛利率为43.25%，归母净利率为25.38%。

2025年第一季度毛利率为41.04%，归母净利率为24.86%。

预计2025-2027年实现收入182.97亿元、200.45亿元和218.12亿元，归母净利润分别为45.21亿元、49.17亿元和53.28亿元。

投资建议方面，预计公司电连接和智能照明业务将稳健增长，智能家居生态和无主灯业务有望向好，国际化战略和新能源市场的拓展将带来中长期业绩增长。

维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、新业务发展不达预期、新渠道和市场开拓不达预期、原材料价格波动等风险。