重庆啤酒：华鑫证券-重庆啤酒-600132-公司事件点评报告：业绩符合预期，期待后续改善-250408

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，尽管利润受到诉讼计提影响，但毛利率稳定，销售回款小幅增长。

高档产品和非即饮渠道表现良好，未来大城市计划将进一步提升市场份额，预计2025-2027年EPS稳步增长，维持“买入”评级。

- 重庆啤酒2024年业绩符合预期，总营收146.45亿元，归母净利润11.15亿元，受诉讼计提影响利润承压。

- 高档产品销量增长，主流产品均价提升，非即饮渠道实现增长，整体毛利率保持稳定。

- 预计2025-2027年EPS稳步增长，维持“买入”投资评级，但需关注宏观经济及渠道拓展风险。

重庆啤酒（600132）于2025年4月2日发布了2024年业绩报告。

以下是主要投资要点： 1. **业绩概况**：2024年公司总营收为146.45亿元，同比下降1.15%；归母净利润为11.15亿元，同比下降16.61%。

扣非归母净利润为12.22亿元，同比下降7.0%。

第四季度总营收为15.82亿元，同比下降11.45%；归母净利润为-2.17亿元，去年同期为-0.07亿元。

2. **毛利率与费用率**：2024年毛利率为49%，净利率为15%，分别同比下降0.6和2.9个百分点。

第四季度毛利率为43%，净利率为-26%，同比下降5.4和26.5个百分点。

销售费用率和管理费用率变化不大，分别为17%和4%。

3. **现金流与合同负债**：2024年经营净现金流为25.42亿元，同比下降18%；销售回款为157.10亿元，同比微增0.2%。

截至2024年末，合同负债为17.80亿元，环比增加1.68亿元。

4. **产品与市场表现**：2024年国际品牌和本地品牌营收分别为53.08亿元和88.62亿元，分别同比增长0.6%和下降3.3%。

高档产品的销量同比增长1.37%，但均价下降4.28%。

主流产品销量下降3.81%，均价上升2.89%。

经济产品销量增长13.49%。

5. **区域与渠道发展**：西北区、中区和南区的营收分别为38.84亿元、59.69亿元和43.16亿元，毛利率表现各异。

公司持续推动“大城市”计划，非即饮渠道实现增长。

6. **盈利预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.62元、2.74元和2.87元，对应的市盈率（PE）为22倍、21倍和20倍。

基于公司的中长期发展空间，维持“买入”投资评级。

7. **风险提示**：包括宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期、渠道拓展与终端动销不及预期等。