国元证券-市场交易的还是政策预期-241110

- 财政部将新增6万亿专项债务限额用于隐债置换，地方政府负债增速放缓，基建增长高于去年，实物量有限。

- 特朗普2.0时代政策可能加速，但“新孤立主义”不利于增长，降息与放水可能导致美元贬值及PPI回弹。

- 当前市场主要受政策预期驱动，若政策保持渐进，利率债仍为优选资产，权益市场需关注技术面变化。

### 投资报告核心要点总结 1. **宏观政策背景**： - 财政部将新增6万亿专项债务限额用于隐债置换，分三年实施，旨在稳定地方政府的资产负债表。

- 地方政府广义负债同比增加8.3%，增速放缓，基建增长高于去年，实际形成的实物量有限。

2. **美国政治经济动态**： - 共和党受特朗普影响，特朗普2.0政策可能更为激进，实施“新孤立主义”不利于经济增长，但鸽派政策有助于通胀。

- 10年期美债收益率4.3%，是介入的理想机会，加速放水可能导致美元贬值和PPI回弹。

3. **地产市场观察**： - 国内地产销售同比跌幅收窄，开发商集中推盘可能是原因，但二手房价的实质性热度仍需观察。

4. **美联储政策影响**： - 美联储降息25个基点符合预期，但缩表速度加快，低利率有助于“制造业回流”，但可能降低经济韧性。

5. **市场交易预期**： - 当前市场主要交易基于政策预期，政策底线评估至关重要。

- 若政策保持循序渐进，观察窗口充足，优先资产仍为利率债，权益市场需依赖技术面决策。

6. **风险提示**： - 地缘政治冲突、全球经济下行及宏观政策不及预期等风险需关注。