香飘飘：太平洋证券-香飘飘-603711-Q2业绩承压，积极调整再出发-240829

投资标的：香飘飘（603711） 推荐理由：公司通过产品创新和市场调整，预计冲泡业务将回归正增长。

即饮业务稳步减亏，盈利水平有望提升。

维持“买入”评级，目标价18.75元，具备良好的成长潜力。

- 香飘飘2024年上半年收入小幅增长，但净利润有所下降，主要受冲泡业务淡季影响。

- 即饮业务线下表现稳健，线上销售受限，未来将通过产品创新和渠道调整推动增长。

- 下调2024-2026年盈利预测，预计收入和利润稳步增长，维持“买入”评级，目标价18.75元。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年H1收入：11.79亿元，同比+0.75%。

- 归母净利润：-0.30亿元，同比+33.02%。

- 扣非净利润：-0.43亿元，同比+46.23%。

- Q2收入：4.54亿元，同比+7.54%。

- Q2归母净利润：-0.55亿元，同比-9.67%。

- Q2扣非净利润：-0.63亿元，同比+14.11%。

2. **业务表现**： - 冲泡业务淡季去库拖累整体表现。

- 即饮业务延续稳增。

- Q2冲泡收入：1.29亿元，同比-22.8%。

- Q2即饮收入：3.13亿元，同比-0.6%。

- 电商收入同比下滑50.1%。

3. **市场表现**： - 华东市场同比增长2.4%。

- 华北市场同比增长11.0%。

- 其他地区均有不同程度下滑。

4. **毛利率**： - H1毛利率：30.58%，同比+2.69pct。

- Q2毛利率：25.71%，同比+2.13pct。

5. **费用情况**： - Q2销售费用率：35.6%（同比+1.7%）。

- 管理费用率：11.9%（同比+1.2%）。

- 研发费用率：2.5%（同比+0.7%）。

6. **未来展望**： - 冲泡业务通过产品创新和网点精耕，收入有望回归正增。

- 即饮业务重新定位，渠道拓展和营销力度加大。

- 盈利预测：2024-2026年收入分别为38.78亿元、42.41亿元、47.09亿元；利润分别为3.07亿元、3.49亿元、4.11亿元。

7. **投资评级**： - 目标价：18.75元，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 食品安全风险。

- 行业竞争加剧。

- 原材料成本上涨风险。

- 即饮旺季动销不及预期。

- 内部管理调整变动。

- 网点开拓不及预期。