水井坊：中原证券-水井坊-600779-2024年中报点评，基本面改善，盈利下滑趋势扭转-240731

投资标的：水井坊 推荐理由：公司上半年营收和净利润均实现增长，高档白酒销售增长转正，盈利同比提升，存货周转效率和净利润率均有所提升。

未来EPS预测较为乐观，市盈率逐年下降，给予公司“增持”评级。

- 水井坊2024年中报显示，公司上半年营收17.2亿元，同比增长12.6%，归母净利润2.4亿元，同比增长19.5%，二季度增速加快。

- 高档白酒销售回暖，实现营收15.17亿元，同比增长6.13%，毛利率提升至85.53%。

- 合同负债稳步增加，显示经销商预期回升，未来现金流改善，给予“增持”评级，预计2024年EPS为2.88元。

1. 公司2024年中报数据：营收17.2亿元，同比增12.6%；归母净利润2.4亿元，同比增19.5%；Q2营收7.9亿元，同比增16.6%；归母净利润0.6亿元，同比增29.6%。

2. 高档白酒销售增长转正，中档白酒销售增幅收窄。

3. 高档白酒销售占比达到88.27%，同比下降5.36个百分点；中档白酒销售占比5.65%，同比持平。

4. 高、中档白酒的盈利均同比上升，毛利率提升。

5. 存货周转效率提升，存货天数减少188天，存货周转次数上升0.01次。

6. 净利润率提升至14.11%，销售费率下降至33.77%，资产减值损失率下降至0.4%。

7. 公司2024年中期的合同负债10.71亿元，较前几年有所增加，但经销商预期正在转向积极。

8. 公司大的工程项目已经完成，未来资本开支减少，现金流情况将得以改善。

9. 投资评级为“增持”，预测2024、2025、2026年的EPS分别为2.88元、3.16元、3.58元，市盈率分别为12.62倍、11.54倍、10.18倍。

10. 风险提示：宏观系统风险导致二级市场波动加大；白酒消费持续走弱，价格体系下行。