开源证券-宏观经济点评：利润走弱，但更应关注10月消费品显著放量-241028

- 2024年1-9月全国规模以上工业企业利润累计同比下降3.5%，主要受价格和费用拖累，以及人民币升值影响。

- 10月消费品以旧换新有望显著放量，预计全年社会消费品零售增速可升至约4%。

- 库存周期可能缓步转向主动补库，企业预期需求改善，生产扩大。

### 宏观经济点评核心要点总结 1. **整体经济表现**： - 2024年1-9月全国规模以上工业企业利润累计同比下降3.5%，营业收入同比增长2.1%。

利润走弱主要受到价格和费用的双重拖累，以及人民币升值的影响。

2. **利润结构分析**： - 利润增速主要受到工业增加值、PPI、利润率的影响。

9月利润率同比降幅扩大至-24.0%，是最大拖累因素。

- 不同行业利润表现差异明显：上游采掘加工、中游设备、下游消费及公用事业的利润占比有所变化。

3. **库存周期与消费趋势**： - 10月消费品以旧换新有望显著放量，推动全年社会零售增速升至4%。

- 家电和汽车行业表现突出，家电以旧换新预计将增长至9月的两倍，汽车更新申请量也显著增加。

4. **政策与市场预期**： - 当前库存周期不明朗，可能逐步转向主动补库，企业对需求改善的预期增强。

- 中央财政补贴对消费的边际拉动效应明显，预计Q4财政资金将拉动社会零售3000-4000亿元。

5. **风险提示**： - 需关注政策变化、地缘政治风险及美国经济可能的超预期衰退对中国经济的影响。

### 结论 尽管工业企业利润走弱，但10月消费品市场的放量及政策支持有望改善整体消费表现，值得关注。