妙可蓝多：光大证券-妙可蓝多-600882-2024年年报点评：资产注入完成，双激励坚定发展信心-250324

投资标的：妙可蓝多（600882） 推荐理由：公司完成奶酪资产注入，协同效应增强，产品创新持续推进，未来业绩有望提升。

控股股东增持和股权激励计划显示发展信心，奶酪市场空间广阔，维持“增持”评级。

- 妙可蓝多2024年年报显示，公司营收同比下降9.0%，但归母净利润大幅增长89.2%，主要得益于奶酪业务的快速增长和产品结构优化。

- 控股股东蒙牛的增持和奶酪资产注入完成，增强了公司的盈利能力和市场竞争力。

- 公司推出股票期权激励和员工持股计划，显示出对核心团队的重视和对未来发展的信心，预计未来业绩将持续改善。

妙可蓝多在2024年年报中实现了48.44亿元的营收和1.14亿元的归母净利润，分别同比下降9.0%和增长89.2%。

在2024年第四季度，营业收入和归母净利润为12.49亿元和0.29亿元，同比下降7.8%和39.7%。

公司的奶酪、液态奶和贸易产品的收入分别为37.57亿元、4.01亿元和5.31亿元，奶酪业务同比增长6.92%。

贸易业务收入下滑主要是由于公司战略性收缩该业务。

餐饮工业系列凭借供应链优势实现了14.03%的同比增长。

在区域方面，北区收入同比下降9.74%，中区和南区分别增长9.05%和1.20%。

截至2024年底，公司经销商数量达到7797家，覆盖约80万个零售终端。

公司的毛利率在2024年和2024年第四季度分别为28.3%和26.4%，同比提升4.4和6.1个百分点，主要得益于低毛利率贸易业务的收缩。

控股股东蒙牛在2024年3月增持至36.51%的股份，显示出对公司未来发展的信心。

2024年7月，蒙牛奶酪正式纳入公司合并报表，带来了约840万元的归母净利润增长。

公司推出了股票期权激励计划，拟授予800万份股票期权，设定了未来几年的业绩考核目标。

此外，公司还推出了员工持股计划，进一步绑定员工与公司利益。

盈利预测方面，预计2025年和2026年归母净利润分别为2.16亿元和3.24亿元，2027年归母净利润为4.57亿元。

目前股价对应2025-2027年的市盈率分别为50倍、33倍和24倍。

公司在C端奶酪市场的龙头地位稳固，奶酪行业有较大增长空间，维持“增持”评级。

风险提示包括产能释放不及预期、新品增长低于预期、原材料价格上涨和食品安全问题。