民生证券-利率专题：“跨年行情”走到哪了？-241223

- 当前债市呈现走强趋势，利率持续下行，跨年行情已提前启动。

- 今年的跨年行情与历史相似，短端和长端均有较大下行，曲线整体平坦化。

- 尽管市场对资金面宽松有预期，但需关注机构止盈压力和外部不确定性带来的风险。

债券标的：短端国债、长端国债、超长端国债。

操作建议： 1. 增配短端国债：由于临近年末，大型银行可能会增配债券，尤其是短端国债，这将推动短端利率下行并带动曲线陡峭化。

2. 适度配置长端和超长端国债：虽然今年跨年行情中长端和超长端的下行幅度较大，但整体曲线平坦式下行仍然存在机会。

理由： 1. 货币政策宽松预期：市场对“适度宽松”的货币政策已经有定价，央行的降准降息措施将继续支撑债市。

2. 机构配置力量：年末机构的配置需求强劲，可能会进一步推动债市走强。

3. 流动性环境：央行的流动性呵护将保持市场的稳定，减轻资金面的紧张压力。

4. 历史经验：历史上的跨年行情显示，债市在岁末年初通常表现较强，利率下行趋势明显，当前的市场环境与历史相似。

风险提示： 1. 机构止盈压力可能导致市场波动。

2. 资金面“紧平衡”对利率的约束。

3. 央行对长端利率风险的关注可能带来阶段性扰动。

4. 明年初信贷投放和外需改善的不确定性可能影响债市表现。