万华化学：开源证券-万华化学-600309-公司信息更新报告：资产减值及报废短期拖累业绩，聚氨酯产能持续扩张-250416

投资标的：万华化学（600309） 推荐理由：公司作为化工行业龙头，受益于内需增长和全球市占率提升。

尽管短期业绩受减值和报废影响，但聚氨酯产能扩张和新项目投产将推动未来业绩修复，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 万华化学2024年业绩承压，预计归母净利润同比下降22.49%，主要受资产减值和报废影响。

- 聚氨酯产能将持续扩张，未来有望受益于国内需求增长和新项目投产。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年业绩将逐步修复，但需关注产能投放和市场风险。

万华化学（600309）近期发布的公司信息更新报告显示，2024年公司实现营业收入1,820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润为130.33亿元，同比下降22.49%。

在2024年第四季度，公司营业收入为344.65亿元，同比下降19.49%，环比下降31.80%；归母净利润为19.40亿元，同比下降52.83%，环比下降33.55%。

2025年第一季度，公司实现营收430.68亿元，同比下降6.70%，环比增长24.96%；归母净利润为30.82亿元，同比下降25.87%，环比增长58.89%。

由于当前公司主营产品价格及国际贸易局势的影响，分析师下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的预测。

预计公司2025-2027年的归母净利润分别为145.63亿元、173.88亿元和204.36亿元，对应的每股收益（EPS）为4.64元、5.54元和6.51元。

当前股价对应的市盈率（PE）分别为12.1倍、10.2倍和8.6倍。

在聚氨酯板块方面，2024年销量预计同比增长，分别为564万吨、547万吨和203万吨，增长率分别为15.34%、15.89%和27.67%。

价格方面，聚氨酯系列产品价格大多呈现稳中走低趋势。

2024年，公司计提资产减值准备9.43亿元，资产报废损失8.90亿元，短期内对业绩产生影响。

展望未来，伴随主要原料价格下行，公司业绩有望修复。

万华化学的聚氨酯产能将持续扩张，预计在2024年底达到MDI产能380万吨/年、TDI产能111万吨/年，并计划在2026年和2025年分别完成MDI技改扩能和第二套TDI项目的投产。

分析师看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括产能投放不及预期、下游需求放缓和产品价格大幅下滑。