保险行业：国泰海通证券-保险行业上市险企2024年年报综述：低利率环境下，资负匹配定保险股价值-250406

- 2024年上市险企在低利率环境下，通过资负匹配和投资收益提升，实现净利润显著增长，维持“增持”评级。

- 寿险公司NBV增速亮眼，财险公司面临承压，整体分红能力有所改善。

- 预计2025年行业将回归高质量发展，保险公司将提升权益配置比例，但需关注长期利率和市场波动风险。

2024年上市险企年报综述指出，低利率环境下，保险股价值受到资负匹配的影响。

报告强调，上市险企的价值率推动了新业务价值（NBV）的增长，投资收益的提升也显著提高了利润。

预计2025年，随着负债成本降低和全渠道策略实施，NBV将回归平稳增长。

投资建议方面，负债端的变化将推动行业负债成本下降，头部财险公司如中国财险被推荐为高股息策略的首选；在增量资金入市的背景下，寿险公司的投资弹性将增强，推荐增持新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安。

报告还指出，尽管寿险NBV表现亮眼，但财险的综合费用率（COR）受到巨灾赔付的压力。

权益市场回暖带动投资收益率提升，资产配置逐步向利率债和核心权益倾斜。

然而，利率下行对保险公司的长期盈利能力和分红能力构成挑战，导致净资产承压和投资收益率无法覆盖负债成本。

预计2025年，保险公司将面临负债端的平稳增长和投资端的权益配置提升。

风险提示包括长端利率下行、权益市场波动及负债成本改善不及预期。

整体维持行业“增持”评级。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国财险：在低利率环境下，头部财险公司是高股息策略的首选，建议增持。

2. 新华保险：中国人寿、中国太保、中国平安：在增量资金入市的背景下，寿险的投资端弹性将更加显著，建议增持。

推荐理由： - 2024年上市险企价值率推动新业务价值（NBV）景气增长，投资收益提振利润大幅提升。

- 预计2025年上市公司NBV回归平稳增长，负债成本将下移。

- 权益市场回暖推动投资收益率显著提升，保险公司将重视强化资产负债联动以提升盈利增长的稳定性。

- 归母净利润在2024年显著改善，上市险企普遍提升分红绝对额。