招银国际-美国经济：等待关税冲击显现-250515

美国4月CPI通胀低于预期，关税影响尚未完全显现，预计未来通胀将反弹后再回落。

食品和能源价格波动，核心CPI小幅反弹，关税对核心商品和服务价格的影响逐渐显现。

美联储可能在6月和7月保持利率不变，预计9月和11月降息，以应对通胀和就业市场放缓的风险。

美国经济正面临关税冲击的逐步显现，4月CPI通胀低于市场预期，显示出关税影响尚未完全体现。

食品价格有所回落，能源价格因汽油价格跌幅缩窄而回升。

核心CPI环比小幅反弹，核心商品价格反弹幅度较低，而核心服务中酒店机票价格跌幅缩窄，但机动车维修和保险等受关税影响有所反弹。

展望未来，关税对通胀的推升作用预计将先升后降，油价下跌可能部分抵消关税影响。

预计CPI和核心CPI同比增速将从4月的2.3%和2.8%升至8月的3.1%和3.3%，然后逐步降至12月的2.7%和3.1%。

美联储可能在6月和7月保持利率不变，9月和11月或12月各降息一次。

4月CPI环比增速从3月的-0.05%反弹至0.22%，低于预期；同比增速从2.4%降至2.3%，为近四年新低。

食品价格环比增速降至0.1%，能源价格环比增速反弹至0.7%。

核心CPI环比增速从0.06%反弹至0.24%，同比增速保持在2.8%。

核心服务增速降至近四年新低，住房价格保持稳定。

未来，核心商品价格可能从5月开始回升，核心服务通胀可能因房租、工资增速放缓和消费者信心下降而继续下行，但关税可能间接推升相关服务价格。

短期内，关税推升成本作用超过需求降低效应，通胀反弹风险较大。

随着需求收缩效应的加大，就业市场可能放缓，通胀见顶回落，美联储可能在9月开始降息。