华西证券-流动性跟踪：银行负债端仍有压力-250524

- 央行加大流动性投放，5月19-23日净投放达12000亿元，资金面逐步修复，但在税期走款首日出现边际收紧。

- 银行负债端压力仍在，日均融出规模缩小至3.0万亿元，预计未来两周资金面将继续依赖央行支持。

- 存单发行利率转为上行，市场面临到期压力，需关注央行月末的操作公告及流动性变化风险。

本投资报告主要分析了近期中国银行体系流动性状况及其影响因素。

首先，从宏观层面看，央行在5月19日至23日期间加大了流动性投放力度，净投放达到12000亿元，主要通过逆回购、国库现金定存和MLF等方式进行。

这一举措旨在缓解银行负债端的压力，推动资金面逐步修复。

其次，资金利率方面，经历了前一周的波动后，资金价格在19日至22日有所回落，隔夜利率从1.6%降至1.4%-1.5%区间，但在5月23日因特别国债发行和税期走款首日影响，资金面再次收紧，利率有所上升。

展望未来，资金面仍需央行的呵护，尤其是在季节性因素和税期叠加的背景下，预计1年期Shibor利率将在1.67%-1.68%区间窄幅震荡。

同时，银行日均融出规模有所收窄，显示出银行在负债端压力下削减了资金融出。

在公开市场方面，5月26日至30日央行逆回购到期9460亿元，预计将对流动性产生影响。

票据市场方面，利率出现下行，大行转为卖票，显示出市场流动性改善的迹象。

政府债务的净缴款规模有所降低，5月26日至30日的计划发行量也大幅回落，主要为地方债。

存单市场则显示出发行利率上升的趋势，但到期压力有所减轻。

最后，风险提示方面，需关注流动性可能出现的超预期变化及货币政策的调整。

整体来看，流动性仍需央行的持续支持，以应对负债端压力和季节性因素的影响。