天风证券-普林格与盈利周期跟踪：静待降准降息-250315

1. 判断业绩拐点是市场走出寻底期的关键，通常市场底部领先业绩拐点1-2个季度。

2. 结合先行指标与同步指标判断经济底部，M1回升的持续性及居民中长贷是核心指标。

3. 资金价格触底企稳是市场底部的充分条件，关注社融、贷款结构变化及外部经济风险。

该投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行总结： 1. **业绩拐点与市场底部**：判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的关键，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。

在经济周期的普林格阶段2-4（同步指标上行阶段），股市表现较好。

2. **指标分析**：普林格同步指标是重要参考，但需结合先行指标以提高判断的前瞻性。

同步指标的拐点通常滞后于市场底部，依赖其单独判断可能导致误判。

因此，关注M1回升和居民中长贷的变化是关键。

3. **资金价格与市场底部**：狭义流动性资金价格的企稳是市场底部的充分不必要条件，资金价格的下行和需求回暖之间存在时滞。

利率的下行通常出现在普林格阶段1和2，而资金价格触底往往会提前于经济复苏。

4. **经济指标与信贷结构**：2月制造业PMI回升至扩张区间，社融增量回升，新增政府债券和人民币贷款结构出现分化。

居民新增贷款有所回升，但企业贷款呈现负增长，信贷结构持续分化。

5. **未来展望**：静待降准降息的政策信号，若内需基本面改善，AH市场有望在全球市场中得到重估。

同时需关注外部冲击因素，如美国经济衰退风险和通胀持续性等。

6. **风险提示**：需警惕海外局势、通胀和流动性收紧等超预期风险。

本报告的投资建议及理由为： - 判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度。

- 结合普林格同步指标与先行指标判断经济底部，提高前瞻性。

- M1回升的持续性和居民中长贷是突破寻底期的关键指标。

- 资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。

- 关注社融脉冲回升及贷款结构变化，居民新增贷款转正。

- 静待降准降息以应对当前经济挑战，巩固经济回升态势。

- 需关注外部冲击，如美国经济衰退风险及通胀持续性。